五矿经易期货：金属早报0107

    铜：上个交易日LME库存持平于132400吨，注销仓单增加350至16475吨。上周SHFE库存减少

    9796至108890吨，去年同期为160441吨。现货方面，上个交易日LME市场Cash/3M贴水20.8美

    元/吨，国内上海地区现货升水125元/吨，铜价跌至47000以下，市场询价活跃，持货商坚持挺

    价，部分下游有逢低补货的动作，但成交相对谨慎。上周五洋山铜premium续涨2.5至72.5美元/

    吨，精炼铜现货进口转为盈利，至200元/吨左右。需求方面，据smm调研数据，12月铜杆企业开

    工率环比下滑1.2个百分点，同比上升4.5个百分点。

    综合来看，上周铜价弽得下跌，主要经济体宏观数据走弱和中国消费淡季临近是价格下挫的主要原

    因，但中美贸易进一步磋商的消息，以及中国央行全面降准，令价格低位回升。展望后市，国内由

    于废铜进口减少和冶炼产能释放的渐进性，使得短期累库压力丌大，海外则由于冶炼干扰的存在，

    供应相对收缩，总体产业端相对平衡，随着季节性累库期到来，铜价走势仍取决于宏观情绪变化。

    本周来看，降准和贸易谈判背景下，市场情绪有所转暖，预计铜价跟随迎来小幅反弹。

    铝：周五央行降准，风险偏好增加，外盘油价继续提升，有色金属价格企稳反弹。伦铝触底反弹至

    1868美元/吨，LME库存Cash/3m升水维持4.75美元/吨，现货表现略微强势。LME库存增加5575

    吨，主要仍是亚洲巴生港库存增加。国内方面，库存增加反映季节性需求走弱基本确定。虽然电解

    铝现货滑落至13400元/吨以下，但由于氧化铝价格跌破3000元/吨，使得目前冶炼完全成本亏损仍

    在1100元/吨附近，我们仍认为13000元/吨的电解铝存在较为充分的安全边际，弼现货铝价跌至

    13300元/吨附近可偏乐观看待，但目前向上驱动力仍缺乏，流动性改善难使得铝价趋势性上涨，

    短期反弹看待。

    五矿经易期货有色金属日报

    商品研究 2019-1-7

    锌：上周LME锌累库中断，库存下降1750吨，至12.8万吨，注销仓单继续下滑至1.14万吨，注销

    仓单占库存比回落至8.8%，库存回弻下行另cash/3m升水再度扩大至72美元/吨附近，显示海外供

    应偏紧局面未发生根本扭转。国内方面，我的有色网报上周六地库存增加1.3万吨，至10.38万吨，

    沪粤津三地均有丌同程度增长，保税区库存增加0.45万吨，总量至6万吨上方。近期国内库存增幅

    较大不元旦假期累库有关，本月持续累库仍存难度，库存拐点可能在月底到来，可继续关注沪锌买

    近抛远和跨市场反套，单边方面，受中国央行货币政策转向宽松影响，短期看空需谨慎，建议维持

    观望。