上海中期：尾盘研发观点0103

宏观

关注美国12月ADP就业数据

隔夜美元指数上涨，大宗商品中农产品上涨，工业品下跌，美股上涨，欧股涨跌不一。国际方面，因边境墙问题，美国政府关门12天，美国总统特朗普在白宫会见参众两院的两党领袖，表示2019年将与民主党人合作，但重申需要边境墙，并将于周五召集国会领袖商谈，政府关门有望终结。国内方面，央行表示自2019年起，将普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”，这有利于扩大普惠金融定向降准优惠政策的覆盖面，引导金融机构更好地满足小微企业的贷款需求，使更多的小微企业受益。另外国务院正式发布河北雄安新区总体规划（2018—2035年）的批复。今日重点关注美国12月ADP就业数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议持有2*IH1901/IC1901比值扩大合约

隔夜美股上涨，欧股涨跌不一，国内昨日早盘三组期指微幅高开后震荡下行，IF和IH加权指数下跌逾1%，午后指数延续低位震荡走势，尾盘除IC加权指数外其余两组指数均下跌逾1%。现货指数跌幅均逾1%，行业板块多数下跌，通讯和电信行业涨幅居前，医药、银行和保险行业跌幅较大。虽然近期宏观政策均显示积极，但从宏观经济面来看，显示经济下行压力较大，同时市场对上市公司盈利预期较差，导致市场偏好情绪下降。从市场资金面来看，央行净回笼700亿元，银行间和交易所逆回购利率大幅上涨，显示短期资金有所紧张。不过北向资金净流入较前期出现下行，显示外资观望情绪浓厚。消息面上，1241只A股纳入标普道琼斯指数初筛名单，纳入将自2019年9月23日市场开盘前生效，分类为“新兴市场”。从技术面来看，上证指数跌破2500点关口，两市成交额低迷，期指处于短期均线下方，操作上建议谨慎持有 2*IH1901/IC1901比值扩大合约。

贵金属

偏多看待

隔夜COMEX期金收涨0.14%至1286.5，期银收涨0.13%至15.58，美指强势反弹。近期美股和国际油价波动率有所放大，美国政府也因边境墙预算问题陷入停摆，随着民主党重拾众议院控制权，美国国内政治不确定性料将增加，贵金属有望受到更多避险资金关注。美联储仍处于货币紧缩周期，2019年或有两次加息，而且将继续缩表，对贵金属构成一定的压力，但如果美国经济增长持续放缓，也将牵制美联储货币政策的实施，建议继续等待更多信号。资金方面，截止12/31，SPDR黄金ETF持仓量787.67吨，前值790.02吨，SLV白银ETF持仓量9867.07吨，前值9864.15吨。操作上，近期市场避险情绪升温，叠加消费旺季，我们对贵金属偏多看待。另外，建议投资者关注周五非农就业。

金属
研发团队

铜(CU)

区间偏空操作

受到宏观偏空消息影响，夜盘沪铜1902合约收跌0.73%至47330，持仓量减少0.1万手，美指强势反弹，伦铜跌0.67%至5872.5。现货市场，上海电解铜现货对当月合约升水上调25元至升40-升100元/吨，贸易逢低少量采买，供需僵持观望。精铜直接消费并无太大亮点，铜杆企业产能利用率延续8月来的下滑态势，11月产能利用率61.2%，环比下降5.66%，后续冬季来临下游需求或难有改观。加工费方面，CSPT小组将2019年Q1的铜精矿TC定在92美元/吨，显示矿端供应仍较为宽裕，1/21印度绿色法庭将举行听证会决定Vedanta冶炼厂能否复产，结果将对TC造成较大影响。库存方面，截止1/2，上期所注册仓单36148吨（-50），周库存118686吨（ 7984），保税区45.9万吨（ 0.5），LME库存132175吨（ 2150）。操作上，国内需求仍较弱，海外冶炼厂复产概率也较大，建议区间偏空操作，也可尝试做多铜期权波动率。

螺纹(RB)

偏空思路

昨日现货市场建筑钢材价格持稳为主，市场成交有所放量，多有单即采，市场订单较为零散，部分商家有暗降销售，其中华东大厂厂提资源多报至3760-3800元/吨之间，小厂抗震资源多报至3690-3730元/吨之间。再看节日期间，唐山钢坯累涨40元/吨，市场商家多放假过节，报价持稳。综合来看，预计短期内现货市场或暂稳运行。昨日螺纹钢主力1905合约震荡回落，期价表现依然承压运行，预计短期或难改偏空格局，激进者空单轻仓参与。

热卷(HC)

偏空思路

昨日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体不佳，1500mm普碳钢卷主流报价3650-3700元/吨，1800mm宽卷报价在3710-3730元/吨。昨日市场继续延续震荡走低的格局，对于1月份的市场走势，市场多持谨慎观望态度，操作上仍以消化库存为主。综合来看，预计短期内上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1905合约继续回落，期价维持偏空格局，预计随着春节的临近，市场基本面或将转弱，偏空思路参与。

铝(AL)

轻仓试多

隔夜沪铝1902合约低位震荡为主，持仓量持平，成交量一般，外盘方面LME三月铝下跌3.16%。PMI持续回落至枯荣线之下，制造业陷入较为低迷的局面，有色金属板块陷入较为被动局面。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。海外海德鲁巴西氧化铝事件反复，但是整体呈现复产预期。国内采暖季限产力度一般，供应方面依然是压力较大。现货方面，今日广东市场成交价格集中在13450~13460元/吨，进入新的财年，一方面是市场资金情况较年底有所好转，另一方面是期铝大幅下跌，因此持货商多表现惜售，市场流通货源不多，但中间商及下游采购意愿较好，有囤货补库情况，今日广东现货市场整体成交尚可。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议轻仓试多。

锌(ZN)

持有多头铅/锌比值

隔夜沪锌1902合约震荡下行，持仓量下降，成交量一般，外盘方面LME三月锌下跌2.42%。PMI持续回落至枯荣线之下，制造业陷入较为低迷的局面，有色金属板块陷入较为被动局面。现货方面，广东0#锌主流成交于22000-22130元/吨，粤市较沪市由上周五的升水320元/吨附近扩大至升水360元/吨。对沪锌1902合约升水1400-1450元/吨附近，升水较上周五收窄了60元/吨左右。目前明年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到140美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5000元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。本周初三地锌社会库存较上周五微增500吨至11.15万吨，整体较上周五变化不大，较上周一降低1.48万吨。据海关总署最新海关数据显示，11月锌锭进口量11.35万吨，环比上升40.9%，同比下降7.6%，2018年1-11月累计进口62.16万吨，同比上升8.0%。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，目前铅/锌比值仍处于上升通道，根据铅锌基本面，建议可以考虑做多铅锌比值。

镍(NI)

反弹抛空

夜盘沪镍1905合约收涨2.64%至88560，持仓量减少3.6万手，伦镍收涨1.69%至10825。现货方面，俄镍较无锡主力贴100元/吨，金川镍较无锡主力升水1300元/吨左右，整体成交情况不佳。镍铁价格报925-940元/镍点，18-19年山东和印尼新增产能将分别达到6万和10万金属吨，再加上印尼回流，短期镍铁供应宽松的局面很难改观。需求方面，部分钢厂开始减产，300系不锈钢社会库存出现下滑，但下游消费入冬后疲软，我们预计300系价格后续仍以偏弱运行为主。新能源汽车方面，今年1至11月，新能源汽车产销分别完成110.10万辆和103万辆，比上年同期分别增长46.4%和69.13%，但这部分对镍的需求提振有限。库存方面，截止1/2，上期所注册仓单12426吨（-48），周库存15259吨（ 702），LME库存206400吨（-930）。操作上，镍市中长期基本面偏空，建议反弹抛空。