华泰期货：宏观利空来袭，锌铝承压下行

    锌

    节后沪锌增仓下跌，利空情绪重袭锌市。主因是财新公布18年12月PMI数据49.7，继17年5月以来首次低于荣枯线，表明国内经济下行压力较大，有色市场承压。基本面异动在于锌锭库存再度累积，符合节后特征，并未超出市场预期。短期非利润因素导致锌冶炼瓶颈难以突破，国内现货升水维持高企，需求端镀锌利润低位反弹，锌库存短期或难以快速累积。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：观望。套利：观望。

    风险点：宏观风险。

    铝

    昨日铝价增仓下跌，市场做空情绪空前增加。主要的市场异动点为电解铝库存大增3万余吨，由于减产规模暂未扩大以及新增产能逐步释放，国内铝市或结束长时间的去库并且重新开始累积库存。此外美国在近期也将取消对俄铝的制裁措施，全球铝供给压力加大，海外偏空情绪也在逐步加强。当前由于库存仍处于高位且电解铝成本重心下移，我们认为铝价仍具下行压力。考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：空头继续持有。套利：观望。

    风险点：宏观风险