五矿经易期货：金属早报0102

    铜：元旦休市期间，LME铜价下跌1.88%。期间LME库存增加2150至132175吨，注销仓单持平。

    节前当周SHFE库存增加7984至118686吨，去年同期为150489吨。现货方面，上个交易日LME市

    场Cash/3M贴水16美元/吨，国内上海地区现货升水45元/吨，节前市场成交平淡，持货商无意下

    调报价出货，叠加进口铜相对有限，现货得以维持小幅升水。节前国内精炼铜进口亏损维持200元/

    吨附近，精废价差缩至1000元/吨左右。

    综合来看，近期铜价在宏观和需求主导下弱势运行，假期间公布的中国官方制造业PMI跌至50以

    下，印证了当前经济面临的下行压力，反映在新订单和就业数据连续下滑。农历春节之前，预计下

    游消费难有起色，因此宏观因素将继续压制铜价。产业层面，国内由于废铜进口减少、及冶炼产能

    释放的渐进性，使得短期累库压力不大，海外则由于冶炼干扰的存在，供应相对收缩，总体产业端

    相对平衡，预计铜价延续震荡偏弱走势。

    铝：12月制造业PMI超预期回落，表明经济下行的势头没有改变。假日期间，lme重新开盘后再创

    新低至1830美元/吨，Cash/3m现货升水扩大至16.75美元/吨，1月份的现货表现仍显强势。国内

    方面，前期库存开始增加反映下游需求走弱后，观察假日后的库存表现。氧化铝价格回落至2934

    元/ 吨，冶炼完全成本亏损在1100元/吨以上。季节性走弱导致价格逐渐承弱，但向上驱动力仍缺

    乏，预计上下方空间均有限，关注14000压力。

    锌：元旦期间LME库存下降3500吨，总量再度降至13万吨以下，降幅主要来自新奥尔良，注销仓

    单下滑至1.22万吨，注销仓单占库存比跌至9.5%，cash/3m升水维持50美元/吨以上。元旦前一周

    国内社会库存下降0.8万吨，减量主要来自上海和天津，保税区库存大增1.7万吨，保税仓单

    premium维持170美元，由于近期国内精炼锌供应受到株冶搬迁影响持续偏紧，现货升水不断走

    高，进口亏损大幅收窄，同时四季度进口规模较大，保税区库存囤积较快，进口窗口短期有望开

    启，继续关注沪锌买近抛远，单边观望。