华泰期货：宏观利空主导锌再遭重挫，铝多空风向交织价格震荡

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水51.5美元/吨，前一交易日升水50美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交21770-21800元/吨，双燕、驰宏主流成交于22040-22080元/吨。0#普通对1901合约报升水580-650元/吨；双燕、驰宏对1月报升水880-900元/吨。1#主流报21480-21500元/吨。炼厂出货正常，大部分长单交投结束后，下月货流入补充，市场流通有所缓解，但长单仍有两日方完全结束，当月货较为稀缺，低库存下当月下月价差达到30-50元/吨。

    库存方面，12月25日LME锌库存较上一交易日增加0.15 万吨至13.23 万吨。根据我的有色，12月25日锌锭库存9.68 万吨，较上周五减少0.17 万吨。镀锌库存 99.75 万吨，较上周下滑0.17 万吨。

    观点：昨日沪锌大幅下跌，更多是由于美股大幅下挫以及国内宏观利空因素带动的下跌，基本面变化不大。由于株冶搬迁，双燕渣料处理问题等非利润因素导致锌冶炼瓶颈难以突破，国内现货升水继续走高，需求端镀锌利润低位反弹，镀锌库存下滑，镀锌产能利用率小幅抬升。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：中性，观望。套利：轻仓布局跨市反套（买国内抛伦敦）头寸。

    风险点：中线矿增预期仍存。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水1.25美元/吨，前一交易日为贴水0.75美元/吨。根据SMM，上海成交价在13520——13530元/吨之间，以大户主导的收货表现为主要特征，因价格低位较为认可，叠加临近周末，今日下游接货非常积极，持货商应景出货，响应也很积极，贸易商受下游成交氛围带动今日交投活跃。叠加今日中央工作会议正在开展，市场观望情绪浓厚，预期偏好，虽有人报价收货，但持货商略显惜售，实际成交稀少。

    库存方面，12月25日LME铝锭库存较上一交易日增加0.13 万吨至 126.66 万吨，12月25日，国内铝锭社会库存较上周四增加1万吨至120.9万吨。

    观点：沪铝维持震荡走势。根据机构统计国内电解铝终结去库趋势超过两月的去库之势。消息面美国财政部公告将取消此前对俄铝的制裁措施，铝供给压力再增，加深铝市偏空情绪。有色金属协会将针对电解铝当前局势展开讨论，称未来国内电解铝仍将再减产80万吨，表面看是利多，但由于库存仍处于高位且成本存下行预期，后市减产规模仍偏低，另外减产的落实以及其中多少为置换产能仍是未知数，因此我们认为短期铝价仍具下行压力。考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：谨慎看空，轻仓试空，止损位14000-14100。套利：观望。

    风险点：宏观风险。