华泰期货：锌锭供需两弱维持，铝再现大规模交仓

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水75.5美元/吨，前一交易日升水77美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交21500-21550元/吨，0#普通对1901合约报升水290-320元/吨；炼厂出货正常，早市市场交投力量较为均衡，但近期早市压价后期涨价令持货商略显谨慎，调价意愿转弱，加之部分贸易商积极接货，早市市场报价持稳于升水300元/吨。

    库存方面，12月13日LME锌库存较昨日减少0.13 万吨至11.38 万吨。根据我的有色，12月10日锌锭库存11.14 万吨，较上周五减少0.02 万吨。镀锌库存 99.87 万吨，较上周减少1.46 万吨。

    观点：短期镀锌开工维持低迷，供应端由于株冶搬迁，双燕渣料等非利润因素导致锌冶炼瓶颈难以突破，因袭整体锌陷入供需两弱。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：中性，观望。套利：观望。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水17美元/吨，前一交易日为贴水11.5美元/吨。根据SMM，上海成交价集中于13530——13540元/吨，对当月平水——升水10元/吨，下游对价格较为认可，加之前两日接货较少，本日采购量有所增加，积极性提高。市场货源充足，持货商为降低库存考虑出货积极，且近日大户继续以好价维持收购节奏，贸易商逢升水出货积极，中间商相互之间报盘询盘活跃。

    库存方面，12月13日LME铝锭库存较昨日增加2.35 万吨至 109.49 万吨，12月13日，国内铝锭社会库存较周一减少1.4万吨至122.5万吨。

    观点：LME铝库存再度增加2万余吨，近两日LME连续大量交仓，或反映市场对铝后市悲观，因此选择在临近交割日且在LME贴水的情况下大幅交仓。消息面，林丰铝电面临较大生产经营压力，决定将林丰铝电全面停产并拟向有成本优势地区进行产能转移，林丰铝电停产将减少公司电解铝产能25万吨，但由于库存仍处于高位且成本存下行预期，因此减产对铝价提振有限。考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：谨慎看空，空仓继续持有。套利：沪伦比值回归至6.7左右继续布局跨市反套（买国内抛国外）头寸。

    风险点：宏观风险。