华泰期货：锌市基本面边际走弱，铝产能释放压力仍大

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水77美元/吨，前一交易日升水70.5美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交21540-21640元/吨，0#普通对1901合约报升水270-280元/吨；炼厂出货正常。

    库存方面，12月12日LME锌库存较昨日增加0.19 万吨至11.51 万吨。根据我的有色，12月10日锌锭库存11.14 万吨，较上周五减少0.02 万吨。镀锌库存 99.87 万吨，较上周减少1.46 万吨。

    观点：由于短期基本面存边际走弱预期，锌价短暂反弹后再度回落。国内现货对三月升水收窄至310元左右，进口亏损有所收窄，叠加短期镀锌开工率处于低位，锌市陷入供需两弱。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：中性，观望。套利：观望。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水11.5美元/吨，前一交易日为贴水9.25美元/吨。根据SMM，上海成交价集中于13530——13540元/吨，对当月平水——升水10元/吨，下游对价格较为认可，加之前两日接货较少，本日采购量有所增加，积极性提高。市场货源充足，持货商为降低库存考虑出货积极，且近日大户继续以好价维持收购节奏，贸易商逢升水出货积极，中间商相互之间报盘询盘活跃。

    库存方面，12月12日LME铝锭库存较昨日减少0.10 万吨至 107.14 万吨，12月10日，国内铝锭社会库存较周一减少3万吨至124万吨。

    观点：消息面，中孚实业拟停产林丰铝电并转移产能，林丰铝电停产将减少公司电解铝产能25万吨。成本端，成本重心略有下移，因此考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模。

    策略：谨慎看空，空仓继续持有。套利：沪伦比值回归至6.7左右继续布局跨市反套（买国内抛国外）头寸。

    风险点：宏观风险。