信达期货：现货升水非需求所致，结构问题不改铜价弱势

    原料端：上周铜精矿加工费TC上涨1.5美元至92-97美元/吨；供应端：企业开工维持

    高位，进口倒挂幅度开始缩窄。升贴水方面：因好铜稀缺升水大幅走高；库存方

    面：LME库存下降至12.45万吨，上期所下降0.72万吨至12.39万吨，保税区下增加

    0.3万吨至43.7万吨。

    短期来看，宏观预期变化成为影响铜价短期波动的主因，业内分析师戏称“美元行

    情”。而供需结构来看，虽然全球库存持续下降，且位于近几年低位，但是关于需

    求走弱，尤其是中国经济下行压力预期，成为压制铜价表现的核心因素。此外，近

    期铜精矿市场供应充足，国内冶炼厂开工率维持高位，在需求疲软配合季节性走弱

    而产量上涨的共同影响下，基本面趋势性走弱。预计本周铜价将继续维持区间震荡

    偏弱走势。操作上，建议观望为主，短线亦可在4900元/吨一线轻仓卖出。

    供给方面：开工产能下降至3584吨，亏损导致企业继续减产；成本端：氧化铝、动

    力煤及阳极碳素等价格皆有所走弱，但行业依旧保持大幅亏损。库存方面：LME库存

    略减至104.29万吨，上期所下1.79万吨至71.33万吨，社会库存下降1.7至127万吨，

    库存继续去化。

    上周由于习特会利好刺激，铝价一度反弹至14000元/吨附近，但是并无实质性利

    好，且华为事件也加大中美大国博弈的担忧，宏观方面并没有太大改变。而基本面

    来看，减产导致原料端价格下跌，成本端有所下行，但行业依旧维持大幅亏损，叠

    加消费需求走弱，减产并没带动铝价反弹。此外，大量待投产产能依旧近130万吨库

    存依旧压制铝价表现。短期来看，很难看到铝价反弹基础，预计铝价将继续维持偏

    弱震荡。由于成本端下游，铝价低点有望进一步下移。操作上建议空单继续持有，

    或者采用13800逢高卖出思路。