华泰期货：锌矿供应趋增预期仍存，供需未改善铝难有转折

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水94美元/吨，前一交易日升水114美元/吨。根据SMM，上海0#普通主流成交21560-21620元/吨，0#普通对1901合约报升水350-400元/吨；下游仍维持谨慎观望，以刚需采购为主，市场成交较上周五略有走弱。

    库存方面，12月10日LME锌库存较昨日增加0.07 万吨至11.39 万吨。根据我的有色，12月3日锌锭库存11.14 万吨，较上周五增加0.02 万吨。镀锌库存 99.87 万吨，较上周减少1.46 万吨。

    观点：Vedanta预计将在未来3至6个月内获得董事会批准，在Gamsberg进行第二阶段的生产，年产量将达到45万吨。预计19年锌矿供给增量仍将对锌市供给构成较大压力，锌价中线偏空预期不变。伦锌现货back回落，LME锌锭库存近三日维持累积之势，内盘现货对三月升水收窄至355元左右，反映供给边际增加，市场供应紧张情绪或有所放缓。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，因此待市场因素如环保、搬厂等问题解决（时间节点或出现在19年一季度以后），炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，届时进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：中性，观望。套利：现货对三月价差缩窄至250元附近仍可布局正套头寸。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水4.25美元/吨，前一交易日为升水1美元/吨。根据SMM，上海成交价集中于13590——13600元/吨，对当月贴水10元/吨——平水，今日下游未见明显接货行为，因部分主要贸易商家收购价格高于市场预期，持货商卖货积极，贸易商相互之间交投活跃，但出给下游货量相对减少。

    库存方面，12月10日LME铝锭库存较昨日减少0.19 万吨至 104.10 万吨，12月10日，国内铝锭社会库存较周一减少3万吨至124万吨。

    观点：沪铝维持增弱势震荡，日内铝持仓下滑。当前由于减产导致铝锭阶段性供给减少，根据供需平衡推算，预计去库或将维持至12月末，铝锭库存下滑属于预期之内。成本端，成本重心略有下移，因此考虑到18-19年仍有大量产能待投以及铝厂对风险承受力较强，预计产能仍将不断释放，预计国内铝价2019年一季度之前铝价表现或相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产大幅增加，则铝价可能会出现反弹，但反弹力度仍需看后市减产规模，短期预计铝价仍将维持弱势。

    策略：谨慎看空，空仓继续持有。套利：沪伦比值回归至6.7左右继续布局跨市反套（买国内抛国外）头寸。

    风险点：宏观风险。