五矿经易期货：金属早报1205

    铜：LME库存续减4025至130175吨，注销仓单减少8250至34100吨，减量主要来自亚洲和北美仓

    库，注销仓单占总库存比降至26.2%。现货方面，伦铜Csah/3m升水降至3.5美元/吨，国内上海地

    区现货升水170元/吨，贸易商延续收货节奏，升水保持坚挺，下游买盘稀少，意在等待更低的价格

    。昨日精炼铜现货进口亏损缩小至800元/吨；1#光亮铜报价相对坚挺，与电解铜价差缩小至1450

    元/吨。

    综合来看， 美债长短端利差逐渐进入倒挂，隔夜美股暴跌，叠加法国近期发生大规模抗议事件，市

    场情绪趋弱，伦铜收跌1.3%，产业层面，伦敦市场现货升水和洋山铜溢价快速下调，显示现货供应

    并不紧张。展望后市，国内新增冶炼项目产量释放将带来一定增量，但废铜供应边际收紧和消费边

    际改善下，国内供需相对平衡。海外由于冶炼端扰动供应仍偏紧。整体基本面并不支持铜价深跌，

    操作上建议回调后轻仓短多。

    铝：美股大幅回落，风险资产再度承压，中美贸易战缓和利多基本被吞回。目前中美进入关税讨论

    期，贸易摩擦未来走向仍存疑。目前伦铝回落至1970美元/吨附近后回落，Cash/3m贴水维持在

    1.5美元/吨。目前国内现货贴水60元/吨，冶炼完全成本亏损在1000元/吨以上，而氧化铝价格仍处

    于回落阶段。国内供需面逐渐改观，价格逐渐开始探明底部，但向上驱动力仍缺乏，预计上方空间

    仍有限，关注14000压力。

    五矿经易期货有色金属日报

    商品研究 2018/12/5

    锌：LME锌库存减少825吨，至11.17万吨，注销仓单2.74万吨，注销仓单占库存比维持25%，

    cash/3m升水扩大至122美元/吨。SMM报周一国内社会库存11.15万吨，现货升水回落，上海普

    通品牌对12月合约升水收至170-200元/吨，广东现货对1月合约升水570-580元/吨，进口锌关内

    现货对12月升水40元/吨，目前上期所仓单仅1426吨，近月持仓风险仍在。根据最新平衡，明年一

    季度国内加保税区累库规模可能远小于今天一季度，现货偏紧格局将继续维持，套利可继续关注跨

    期正套。