五矿经易期货：有色金属日报1129

    铜：LME库存减少525至137325吨，注销仓单增加4325至57575吨，增幅主要来自亚洲仓库，注

    销仓单占比升至41.9%。现货方面，伦铜Csah/3m升水44美元/吨，国内上海地区现货升水100元/

    吨，盘面回升和升水维稳抑制成交，下游成交活跃度下降，但市场货源偏紧令升水格局难以改变。

    昨日洋山铜premium续降4美元/吨至73美元/吨，显示清关需求低迷，精炼铜现货进口亏损缩小至

    1300元/吨，精废价差再度扩大，至1650元/吨，但废铜供需未明显放量。消息层面，必和必拓旗

    下位于智利的Spence铜矿工人工会开始罢工，该矿停止运营，今年前三季度该铜矿产湿法铜13.4

    万吨。

    综合来看，市场对G20中美两国领导人谈判结果偏乐观，美联储主席发表鸽派言论，美元收跌，商

    品和股票市场均现反弹，叠加现货紧张迹象和罢工消息，伦铜涨逾2%。展望后市，我们认为节前

    国内精炼铜供需相对平衡，因废铜替代边际减弱，且下游资金压力缓解一定程度上改善了需求，但

    新扩建冶炼产能陆续投产带来供应增量。海外方面，冶炼厂生产干扰率居高不下，供需相对偏紧。

    总体基本面中性偏多，操作上建议剩余多单持有。

    铝：鲍威尔暗示利率接近中性，鸽派讲话致道指大涨，美元大跌。伦铝跟随有色金属反弹至1937.5

    美元/吨，Cash/3m贴水缩至7.25美元/吨。国内方面，现货报价13640元/吨，现货贴水维持在30

    元/吨附近。在供应仍处于偏紧阶段，随着电解铝减产的持续进行，国内去库存有望在4季度延续。

    目前冶炼完全成本亏损在1200元/吨以上。虽然氧化铝随着山东滨州公布减产计划，但价格已有回

    落迹象，SMM氧化铝价格下跌19元/吨至3075元/吨，由于氧化铝复产成本较低，市场对于氧化铝

    减产力度存疑。目前供需面逐渐改观，价格逐渐开始探明底部，宏观层面因素仍是短期内影响铝价

    下跌幅度的决定因素，近期关注G20峰会两国领导人会面情况。

    五矿经易期货有色金属日报

    商品研究 2018/11/29

    锌：LME锌库存减少1025吨，至12.03万吨，注销仓单2.9万吨，注销仓单占库存比降至24.1%，

    cash/3m升水至93美元/吨，LME挤仓行情仍在延续。国内期价反弹，back结构有所缓解，但从10

    月进口数据推算，10月国内消费同比回落1.5%，较三季度负增长3.3%有所改善，这使四季度国内

    库存积累面临更大的困难，沪锌近月升水扩大较回收更易，目前2/4价差在500附近，为年内波动

    范围的中间值附近，可持续关注买近抛远。

    单边维持中长期看空观点，短期建议观望。