五矿经易期货：有色金属日报1128

    铜：LME库存增加750至137850吨，注销仓单增加5950至53250吨，增幅主要来自亚洲仓库，注

    销仓单占比升至38.6%。现货方面，伦铜Csah/3m升水33.8美元/吨，国内上海地区现货升水115

    元/吨，市场货源偏紧，下游和贸易商逢低收货意愿较好，但盘面下跌后观望情绪变浓。昨日洋山

    铜premium续降3美元/吨至77美元/吨，精炼铜现货进口亏损至1450元/吨，精废价差有所收窄。

    综合来看，国内大宗商品仍处于空头氛围中，宏观悲观情绪蔓延，加之美元走升，铜价录得下跌，

    但国内现货市场改善和贸易谈判释放利好消息构成一定支撑。展望后市，我们认为节前国内精炼铜

    供需相对平衡，因废铜替代边际减弱，且下游资金压力缓解一定程度上改善了需求，但新扩建冶炼

    产能陆续投产带来供应增量。海外方面，冶炼厂生产干扰率居高不下，供需相对偏紧。总体基本面

    中性偏多，操作上建议降低仓位，多单谨慎持有。

    铝：伦铝再创新低至1918美元/吨，Cash/3m贴水10美元/吨。国内方面，山东滨州公布取暖季减

    产计划，其中对于电解铝影响15万吨，氧化铝影响60万吨，在供应仍处于偏紧阶段，随着电解铝

    减产的持续进行，国内去库存有望在4季度延续。现货价格在回落至13600元/吨附近后反弹回升，

    冶炼完全成本亏损在1200元/吨以上。氧化铝随着减产的进行，对于价格恐有支撑，但考虑到氧化

    铝复产成本较低，市场对于氧化铝减产力度存疑。目前供需面逐渐改观，价格逐渐开始探明底部，

    宏观层面因素仍是短期内影响铝价下跌幅度的决定因素，近期关注G20峰会两国领导人会面情况。

    锌：上周LME锌库存减少325吨，至12.13万吨，注销仓单3.05万吨，注销仓单占库存比维持25%

    附近，cash/3m升水至79美元/吨。海关数据，10月国内进口精炼锌8.06万吨，同比增长31.4%，

    环比增长18.7%，增幅符合我们此前预估，四季度总进口量有望超过20万吨，结合保税区库存变

    化，10月国内锌消费同比增速为-1.5%，较三季度同比-3.3%的增速有所改善，需求端并没有严重

    恶化，另外株冶12月产量可能下滑较多，国内精炼锌仍有小幅去库存的可能。

    维持中长期看空观点，短期建议观望。