华泰期货：宏观气氛偏弱锌维持跌势，政策去产能对铝提振有限

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水63美元/吨，前一交易日升水94.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20770-21300元/吨，0#普通对1812合约报升水160-200元/吨；下游采购略有增加，整体成交较昨日小增。广东0#锌主流成交于20920-21260元/吨，粤市较沪市由昨日的升水160元/吨扩大至升水230元/吨附近。对沪锌1901合约升水850-1000元/吨附近，升水较昨日扩大了90元/吨左右。下游采购意愿因绝对价格大幅走低，而相对良好，今日整体成交基本持平于昨日。

    库存方面，11月27日LME锌库存较昨日减少0.03 万吨至12.13 万吨。根据我的有色，11月26日锌锭库存13.04 万吨，较上周五增加0.03 万吨。镀锌库存 102.17 万吨，较上周增加1.66 万吨。

    观点：受油价大跌以及国际贸易摩擦加剧等外围因素驱动，锌价维持增仓下跌趋势。LME现货升水亦明显回落，锌锭进口亏损缩窄，现货供给紧张压力缓解预期加强。中线供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：谨慎偏空，趋势性空头底仓继续持有，但库存尚未累积不轻易追空。套利：跨期正套头寸继续持有。

    风险点：宏观风险，库存低位。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水11美元/吨，前一交易日为贴水10.75美元/吨。根据SMM，上上海成交价集中于13700——13710元/吨，对当月贴水50元/吨——贴水40元/吨，今日下游接货意愿表现不强，整体按需采购，下游成交平平。广东市场实际成交集中在13730——13740元/吨，粤沪价差收窄至40元/吨附近，今日广东市场持货商稍显惜售，同时中间商及下游依然表现犹豫，接货意愿不高，今日广东市场现货整体成交清淡。

    库存方面，11月27日LME铝锭库存较昨日减少0.33 万吨至 106.17 万吨，11月26日，国内铝锭社会库存较上周四减少1万吨至132.9万吨。

    观点：铝价维持弱势震荡。消息面，滨州市发布公告关于《滨州市2018-2019年秋冬季错峰生产工业企业清单》的通知，但减产规模小于去年同期，因此对铝价提振有限。当前国内铝锭维持去库状态，但根据当前推算的供应缺口尚不足以使高企库存快速减少，此外下游逐渐进入季节性淡季，预计国内铝价表现仍将相对疲软。但如果继续下跌，未来由于亏损导致电解铝企业减产或增加，预计铝价将出现反弹，但反弹力度仍需看后市是否会出现电解铝企业减产，目前来看减产尚且未构成规模。另一方面，电解铝四季度新增投产较为集中，施压铝价，但如果价格再度下跌，也将影响新增产能的释放速度。

    策略：中性，观望。套利：观望。

    风险点：宏观风险。