五矿经易期货：有色金属日报1127

    铜：上个交易日 LME 库存减少 3725 至 139550 吨，注销仓单减少 4225 至 41800 吨，注销仓单占比降

    至 30.0%。上周 SHFE 库存减少 1581 至 133163 吨，去年同期为 164813 吨，近期下游处于消费淡季，

    但由于沪伦比值持续低位，刺激冶炼厂出口精炼铜至保税区，加之废铜替代边际减弱，使得精炼铜缓慢去

    库。现货方面，上个交易日 LME 铜 Csah/3M 升水 29.5 美元/吨，国内上海地区现货升水 90 元/吨，进

    口铜入市减少令持货商挺价，湿法铜贴水幅度收窄，现货端表现回暖。上周五洋山铜 premium 降至 84

    美元/吨，精炼铜现货进口亏损扩大至 1500 元/吨，精废价差缩窄至 1250 元/吨。综合来看，上周伦铜小

    幅收跌，但未摆脱区间窄幅震荡，价格走势符合当前基本面稍强而宏观趋弱的背景。近期原油大幅下跌和

    权益市场回调使得避险情绪高涨，同时市场对中美贸易谈判结果更加悲观。展望后市，短期国内精炼铜基

    本面相对平衡，因废铜替代边际减弱，且下游资金压力缓解后将需求改善，但新扩建冶炼产能陆续投产带

    来供应增量。海外方面，年底智利数个冶炼厂面临减产风险，供需相对偏紧。总体基本面中性偏好，建议

    回调做多为主。

    铝：原油价格持续回落导致大宗商品继续承压下行，有色金属中镍价领跌，伦铝回落至 1931 美元/吨后

    反弹最终收盘为 1942 美元/吨。伦铝 lme 库存下降 3400 吨，Cash/3m 贴水从 20 美元/吨逐渐收窄至

    10 美元/吨以内。国内方面，据海关数据显示，2018 年 10 月中国出口氧化铝 460072 吨。这一异常值部

    分原因在于 8、9 月份氧化铝推迟出口导致。这或许也是国内氧化铝价格仍能维持高位的原因。然而随着

    出口窗口的关闭，我们仍认为此出口量难以持续，后续国内产量回升将使得氧化铝价格承压。目前电解铝

    现货 13840 元/吨，现货贴水 30 元/吨，冶炼完全成本亏损仍在 1200 元/吨以上。随着短期电解铝减产

    持续发生，供需面逐渐改观，价格逐渐开始探明底部。

    锌： 上周 LME 锌库存减少 2900 吨，至 12.16 万吨，去库存速度有所放缓，注销仓单降至 3.08 万吨，

    注销仓单占库存比回落至 25.3%，cash/3m 升水维持 90 美元/吨以上，为十年高位，海外现货供应持续

    偏紧。国内方面，SMM 报三地库存小幅增加 0.22 万吨，至 12.52 万吨，连续两周微增，保税区库存增

    0.3 万吨，连续五周增长，关内现货升水明显回落，至周五上海市场升水降至 80 元/吨，广东升水至 180

    元/吨，进口品牌中比利时锭、西班牙锭贴水 20 元/吨，yp 升水 120 元/吨，premium 维持 160 美元/

    吨，外强内弱格局延续。单边继续维持中长期看空观点，但未入场空单不建议追空，套利建议观望。