五矿经易期货：有色金属日报1123

    铜： LME 库存增加 50 至 143325 吨，注销仓单减少 2450 至 43575 吨，注销仓单占比降至 30.4%。现

    货方面，伦铜 Csah/3m 升水 31.3 美元/吨，国内上海地区现货升水 95 元/吨，持货商保持挺价情绪，下

    游在昨日集中补货后回归谨慎，供需双方拉锯态势。昨日精炼铜现货进口亏损缩小至 1250 元/吨，精废

    价差至 1600 元/吨，废铜交投有所改善。据 SMM 调研，10 月中国废铜冶炼量环比 9 月增加 0.8 万吨，

    价格上涨令部分以粗铜和废铜为原料的炼厂向废铜倾斜，导致当期粗铜供应增多，加工费有所走高。

    综合来看，美元延续跌势，铜价小幅收涨，市场逐渐认可远期铜矿供应收缩的事实，但宏观层面的担忧限

    制了价格上行幅度。对于后市，我们认为短期国内精炼铜基本面相对平衡，因废铜进口可能下滑，且下游

    资金压力逐渐缓解，对消费有所提振，但新扩建冶炼产能陆续投产带来供应增量。海外方面，年底智利数

    个冶炼厂面临减产风险，供需相对偏紧。总体基本面中性偏多，操作上建议多单继续持有。

    铝：伦铝 lme 库存下降 2125 吨，伦铝维持低迷表现收跌至 1948 美元/吨。国内方面，供应仍处于偏紧

    阶段，现货价格回升至 13760 元/吨附近，现货贴水 30 元/吨，而冶炼完全成本亏损在 1200 元/吨以上。

    青海鑫恒减产减产后，9.10 月市场化减产已达 70 万吨以上，smm 周四报五地社会库存下降约 2.5 万吨，

    氧化铝由于大户挺价，价格相对虚高，这使得短期电解铝减产恐持续发生，供需面逐渐改观，价格逐渐开

    始探明底部。

    锌： LME 锌库存增加 225 吨，至 12.35 万吨，连续两个交易日小幅增长，注销仓单降至 2.91 万吨，注

    销仓单占库存比回落至 23.6%，cash/3m 升水维持十年高位表明海外现货供应依旧偏紧。国内现货升水

    再度走高，上海市场升水至 150-200 元/吨，广东升水至 350 元/吨，远月悲观至期锌 back 结构再度扩

    大。WBMS 报告 1-9 月全球锌市供应短缺 5.23 万吨，缺口较去年全年的 43 万吨明显收窄，锌基本面边

    际转弱明显。单边继续维持中长期看空观点，等待抛空