华泰期货：伦锌升水维持高企，铝去库速度或放缓

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水94.5美元/吨，前一交易日升水94美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21620-22010元/吨，0#普通对1812合约报升水160-200元/吨；下游多为按需采购，日内整体成交平淡，成交货量略不及昨日。广东0#锌主流成交于21760-21860元/吨，粤市较沪市由昨日贴水20元/吨附近转至升水190元/吨附近。

    库存方面，11月22日LME锌库存增加0.02 万吨至 12.35 万吨。根据我的有色，11月19日锌锭库存13.42 万吨，较上周五增加0.64 万吨。镀锌库存 100.51 万吨，较上周减少0.03 万吨。

    观点：锌价维持弱势震荡。由于LME现货升水仍维持高企，当前锌锭进口亏损扩大，叠加环保等因素国内冶炼产能恢复尚有限，国内供给仍偏紧张，因此现货价格相对抗跌，锌锭现货对三月升水继续扩大。中线供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：单边：谨慎偏空，趋势性空头底仓继续持有，但不建议追空。套利：跨期正套头寸继续持有。

    风险点：宏观风险，库存低位。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水10.5美元/吨，前一交易日为贴水10.75美元/吨。根据SMM，上海成交价集中于13740——13760元/吨，对当月贴水40元/吨——贴水30元/吨，今日持货商整体出货较积极，期铝Back价差渐有收窄，下游除按需采购外少有备货，接货反馈较为一般。今日华东整体成交一般，相比昨日略差。广东市场实际成交集中在13810——13830元/吨，粤沪价差维持在60元/吨，市场流通货源充裕，期铝上行给予中间商一定接货信心，整体交投尚可，但下游并未表现出强烈的接货意愿。

    库存方面，11月22日LME铝锭库存减少0.21 万吨至 107.04 万吨，11月22日，国内铝锭社会库存较上周一减少1.4万吨至133.9万吨。

    观点：昨日铝价止跌反弹，基本面几无变化。当前铝锭仍维持去库状态，但根据当前推算的供应缺口尚不足以使高企库存快速减少，此外下游逐渐进入季节性淡季，铝价预计反弹后仍将重回偏弱震荡走势。但如果未来由于亏损导致电解铝企业减产增加，预计铝价将出现反弹，但反弹力度仍需看后市是否会出现电解铝企业减产，目前来看减产尚且未构成规模。另一方面，电解铝四季度新增投产较为集中，施压铝价，但如果价格再度下跌，也将影响新增产能的释放速度。

    策略：谨慎偏空，等待反弹后的抛空机会。套利：观望

    风险点：宏观风险。