华泰期货：市场信心略有恢复，锌铝价格止跌反弹

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水64.75美元/吨，前一交易日升水56.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交21660-22000元/吨，0#普通对1812合约报升水250-300元/吨；广东0#锌主流成交于21650-21780元/吨，粤市较沪市升水50元/吨附近较昨日扩大了20元/吨左右。下游入市采买积极性略有提高，下游消费稍有回暖。

    库存方面，11月15日LME锌库存减少0.55 万吨至 12.54 万吨。根据我的有色，11月12日锌锭库存12.81 万吨，较上周五增加0.37 万吨。镀锌库存 100.54 万吨，较上周增加 1.09 万吨。

    观点：昨日沪锌指数止跌反弹，基本面变化不大，美联储主席鲍威尔表示对经济现状感到满意，此外外媒传出中美贸易摩擦有所缓和，市场信心略有恢复。由于当前由于LME现货高升水，进口亏损扩大，叠加环保等因素国内冶炼产能恢复尚有限，因此国内供给仍偏紧张。根据ILSG公布数据显示，1-9月锌锭缺口30万吨左右，较上月继续扩大，因此短期锌锭转向宽松预期差有所修复，因此短期价格波动较大。但高沪伦比值或吸引正套资金入市操作，将打压沪伦比并导致国内市场增加供给宽松预期。中线看，随着锌矿的释放，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：谨慎偏空，空单底仓持有。套利：观望。

    风险点：宏观风险，库存低位。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水17.25美元/吨，前一交易日为贴水14美元/吨。根据SMM，上海成交价集中于13640——13650元/吨，对当月升水20元/吨——升水30元/吨，对隔月贴水50-40元/吨，今日贸易商及中间商之间出货接货表现活跃，部分贸易商表现惜售，大户收货行为较明显，下游接货基本按需采购节奏，华东今日整体成交尚可。

    库存方面，11月15日LME铝锭库存增加0.07 万吨至 105.81 万吨，11月14日，国内铝锭社会库存较上周一减少0.9万吨至137.8万吨。

    观点：昨日铝价震荡走高，但反弹力度有限。洛阳市出台采暖季文件，明确限产比例和豁免条件，限产比例低于去年同期水平，实际减产力度仍低于去年。海外方面，但由于美国将制裁俄铝时间推迟，铝市利空情绪仍在蔓延，国内盘价格跌破关键阻力位并继续下探。国内方面，当前铝价远低于行业平均成本，且成本仍在小幅上移，因此由于亏损导致的电解铝减产产能在持续增加。当前电解铝新增产能仍多于减产产能，且库存仍有141万吨，因此即便当前维持去库状态，但根据当前推算的供应缺口仍不足以使100多万吨的库存快速减少，以及下游逐渐进入季节性淡季，铝价预计仍维持偏弱震荡。但考虑到山东等低成本地区的成本已经远超当前铝价，如果未来由于亏损导致电解铝企业减产大幅增加，预计铝价将止跌反弹，因此除去供暖季支撑外看，预计底部仍有支撑，但支撑的有效性仍需看后市是否会出现电解铝企业减产。另一方面，动态来看，电解铝四季度新增投产较为集中，施压铝价，但如果价格再度下跌，也将影响新增产能的释放速度。

    策略：中性，空头底仓继续持有。套利：观望

    风险点：宏观风险。