申银万国期货：金属早盘评论1101

    【金属】

    铜：夜盘铜价延续弱势，跌破49000整数关口。疲软的下游需求以及对未来的悲观预期，使得铜价备受压力。昨日中央经济工作会议公报中表示经济下行风险加大，并要求加强针对性解决，意味着新的激励措施和政策可能出台，但短期铜产业链可能仍受制于下游库存高企的困扰。昨日离岸人民币汇率最高至6.9790。短期铜价可能延续弱势，关注库存、基差和经济政策变化。

    锌：夜盘锌价持续走低，受供应增加和需求预期疲软影响。进口矿增加意味着矿供求关系可能发生转折，市场预期的增量逐步兑现。对下游行业需求的预期悲观也给锌价带来压力，今年以来锌下游需求呈现负增长，同时短期改变的可能性不大。锌价弱势可能延续，存在测试2万整数关口的可能性。

    铝：昨日夜盘国内铝价小幅下行。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温，但全球库存整体仍处于下降通道。宏观上，中美首批互征关税已经实施。国内方面，山东省9月发布了自备电厂交叉补贴方案，每度电0.1016元，这将造成国内产能的成本更加集中，但受工商电价下降影响整体价格重心变化不大。我们认为从基本面角度看铝价格中期难有大跌，但近期美股的下跌是否会引发市场恐慌需持续关注，操作上建议逢低买入，仓位不宜过高。

    镍：昨日夜盘镍价大跌。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于国内镍铁产量不足和低库存，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。但近期市场镍铁供应有增长预期，或对价格形成较大压力，此外还需警惕贸易战等素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议观望。

    贵金属：近期股票市场动荡和地缘政治避险需求是金价的主要推手，但随着美股近期强势反弹，10月份美国ADP就业数据强劲，就业岗位增加22.7万个，美元涨至97之上，未能突破120日均线的COMEX金跌至1220美元/盎司以下。SHFE黄金收于273.95元/克，由于贸易争端担忧重燃美元升值、基本金属普跌等因素，SHFE白银走势相较更弱收于3503元/千克。脱欧磋商仍停滞不前和意大利财政预算僵持不下，欧元区经济增速出现疲态，弱势欧元推动美元升至97之上，避险情绪减弱情况下黄金重新感受到美元的压力。人民币受美元升值影响预计维持当前缓慢走弱趋势，内盘金银获得支撑。资金流出黄金市场的格局出现边际改善，SPDR黄金ETF持仓出现回升。COMEX投机者持仓显示投机者空头大幅减少但仍然较为拥挤，可能继续出现空头回补。预计美元短期继续呈现高位震荡，金银可能延续回调，但整体看好四季度整体黄金走势。基本金属前景看淡的情况下金强银弱格局或将延续。