信达期货：宏观供需共振 铜下行空间任大

    原料端：上周铜精矿加工费TC继续维持90-95美元/吨；供应端：新增产能逐步释放，

    检修企业恢复；需求端：下游消费疲软。升贴水方面：下游接货差，现货贴水加

    大；库存方面：LME库存下降至14.6万吨，上期所增加0.8万吨至14.9万吨，保税区

    下降0.2万吨至39.4万吨。

    美经济一枝独秀，近期再创年内新高，对金属整体表现施压。与此同时，精废价差

    拉开使得废铜开始涌入市场，挤压精铜消费。而国内精铜供应由于冶炼厂检修恢复

    以及新增产能释放产量上升。预期库存将开始趋势性累积，需求偏弱已成主导。预

    计铜价将继续维持弱势，操作上建议空单继续持有，亦可适当追空。

    供给方面：开工产能下降至3666.5万吨，亏损导致部分企业检修停产；成本端：氧

    化铝持平，煤价高位回调，成本略有下降但依旧亏损。库存方面：LME库存降104.9

    万吨，上期所下降0.66万吨至81.4万吨，社会库存下降1.7至153.8万吨，库存继续

    去化。

    目前电解铝市场倒挂，行业亏损幅度较大，已有部分企业停产检修。而同时，下游

    需求走弱明显，终端企业订单萎缩严重，整体呈现供需两弱局面。铝市现阶段缺乏

    实质性利好，而在成本端支撑实际下跌空间有限。近期在山东、山西采暖季限产文

    件出台后，影响远远不及预期，对短期价格在情绪上亦有所打压。预计铝价短线继

    续维持弱势，暂且关注万4支撑有效性。