华泰期货：宏观避险情绪加剧，锌铝承压下挫

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水58.5美元/吨，前一交易日升水53美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22180-22770元/吨，0#普通对1811合约报升水60-90元/吨；因散单货量收紧，部分持货商伺机高价出售，然高价鲜闻成交，后市场成交统一于升水60-90元/吨左右，成交货量较昨日变化不大。

    库存方面，10月30日LME锌库存减少0.09 万吨至 15.23 万吨，注销仓单占比下滑至 34.29 %。根据我的有色，10月29日锌锭库存15.29 万吨，较上周五增加0.03 万吨。镀锌库存 101.21 万吨，较上周增加 1.61 万吨。

    观点：锌价昨日走势震荡偏弱。国内进口亏损略有缩窄，但窗口仍远未打开，现货升水亦有所回落，国内市场供给紧张情绪缓解，当前库存仍未出现明显累积。外围方面，短期看市场情绪仍未企稳，价格波动较大，锌价的下跌更多是基于宏观气氛走弱的预期。供应方面，以当前锌价以及锌矿TC算，冶炼企业利润高企，且10月以后检修减少叠加冶炼厂冬储需求，预计本月锌锭产量将有所恢复。中线看，随着锌矿的释放，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：谨慎偏空，激进者建议轻仓布局空单。套利：跨期正套（买国外抛国内）继续持有。

    风险点：宏观风险，库存低位。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水21.25美元/吨，前一交易日为贴水16.5美元/吨。根据SMM，上海成交集中14020——14030元/吨，对当月贴水60——贴50元/吨，下游对价格较为认可，接货意愿今日有所提升，今日整体成交较为活跃。广东市场实际成交集中在14090——14110元/吨，粤沪价差收窄至80元/吨附近，市场整体交投稍显清淡，下游订单有弱化迹象，铝棒方面加工费变化不大。

    库存方面，10月30日LME铝锭库存增加0.02 万吨至 104.88 万吨，10月29日，国内铝锭社会库存较上周四减少2.8万吨至145.6万吨。

    观点：昨日铝价增仓下行。虽然目前市场出现氧化铝和电解铝厂检修停产，但从静态角度看新增产能仍多于减产产能，且库存仍有150余万吨，铝价下行压力更大。考虑到山东等低成本地区的成本已经超过当前铝价，如果未来由于亏损导致电解铝企业减产增加，预计未来铝价的跌幅也将较为有限，因此除去供暖季支撑外看，预计底部仍有支撑。供应方面，电解铝四季度新增投产较为集中，施压铝价，但如果价格再度下跌，或影响新增产能的释放速度。氧化铝新增产能逐渐释放，氧化铝价回落至3000附近，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，电解铝成本端支撑仍存，由于铝价下跌，因而铝价与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，甘肃中瑞以及河南多家电解铝企业因亏损减产，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。预计铝价将在14000-14500区间内窄幅震荡。

    策略：中性，观望。套利：跨市反套头寸继续持有。

    风险点：宏观风险。