五矿经易期货：金属早报1025

    铜：LME 库存增加 1125 吨达 152225 吨，注销仓单增加 6075 吨至 70450 吨，注销仓单占比降至 46.3%。

    现货方面，伦铜 Csah/3m 升水 9 美元/吨，国内上海地区现货贴水 5 元/吨，市场消费没有改善迹象，贸

    易交易活跃度下降，买盘略显缺乏。昨日进口亏损略扩大至 850 元/吨，洋山铜 premium 环比下降 5 美

    元/吨至 112.5 美元/吨，精废价差小幅扩大至 1950 元/吨。Freeport 三季度报告显示，该公司当期铜产

    量同比增长 13.3%；Anglo American 三季度铜产量同比增长 17%。

    综合来看，昨日铜价冲高回落收跌，欧美股市大幅下挫叠加美元上涨令有色金属继续承压。对于后市，我

    们认为四季度国内精铜供需略为宽松，一方面原因是铜价上涨后废铜替代量将上升，另一方面，新扩建产

    能陆续投产和铜矿加工费高位下，冶炼厂开工率将提高；海外方面，12 月 codelco 旗下两个大型炼厂计

    划检修，如果 vedanta 不能复产，则精铜供应将出现较大缺口。综合国内外基本面看偏中性，后市重点

    关注印度冶炼厂复产情况。短期而言，美国中期选举前，中美贸易争端释放缓和信号的可能性大，从而利

    好铜价。风险点在于外围股市走熊。

    铝：美股大幅回落，风险偏好恐再受影响。伦铝夜盘跌破 2000 美元/吨，Cash/3m 贴水扩大至 19.5 美

    元/吨，LME 库存下降 5650 吨。海德鲁公布三季报，由于全包铝价以及氧化铝价格抬升，3 季度盈利有

    所改善，但巴西氧化铝 、电解铝厂 50%关停仍带来负面影响。国内方面，目前冶炼利润基本打平，取暖

    季预计 4 季度的减产恐大幅不及 2017 年，近期铝价近期盘整为主，但氧化铝价格恐仍有回落风险。

    锌： LME 库存下降 2225 吨，至 161200 吨，降幅主要来自新奥尔良，注销仓单降至 61300 吨，注销仓

    单占库存比维持 38%，cash/3m 升水 47 美元/吨。国内上海现货升水小幅回落，其中国产锭升水 150-160

    元/吨，进口锭升水 60-130 元/吨，保税区 premium 维持 190 美元/金属吨，进口窗口持续关闭，但三

    季度 1 月期进口窗口打开导致本月保税区库存继续流入关内，基本面向内弱外强扭转，两市比价存进一步

    下修空间。目前低库存和全球市场的供应短缺对近月端价格依然形成支撑，远月则受原料端复产加速和宏

    观预期偏弱抑制，利于沪锌 back 结构维持，目前 2/4m 价差在 500-600 附近，继续持有 lending 需谨

    慎。建议暂时观望。