华泰期货：锌供给增加预期尚存，铝供需两弱格局难改

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水63美元/吨，前一交易日升水50.5美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交22580-22920元/吨，0#普通对1811合约报升水180-200元/吨；广东0#锌主流成交于22350-22440元/吨，粤市较沪市由上周五的贴水140元/吨扩大至贴水180元/吨，较昨日扩大了40元/吨。下游采购逐渐恢复正常节奏，整体成交一般，成交货量较昨日基本持平。

    库存方面，10月23日LME锌库存减少0.40 万吨至 16.34 万吨，注销仓单占比上升至 38.87 %。根据我的有色，10月22日锌锭库存16.01 万吨，较上周五增加0.76 万吨。镀锌库存 99.60 万吨，较上周增加 0.57 万吨。

    观点：LME（0-3）扩大至63美元/吨的历史极值附近，注销仓单占比持续上升，或吸引海外隐性库存大量流入LME仓库，并施压锌价。当前进口窗口关闭，国内现货滞涨，现货升水收缩，近期国内市场供给已经出现宽松迹象。外围方面，美股暴跌对市场带来的恐慌情绪缓解，国内货币以及财政政策频出利好，短期看国内有色市场风险略有恢复。供应方面，以当前锌价以及锌矿TC算，冶炼企业利润高企，且10月以后检修减少叠加冶炼厂冬储需求，预计本月锌锭产量将有所恢复。中线看，随着锌矿的释放，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：谨慎看空，建议维持远月空头配置，紧密关注库存变动情况。套利：观望。

    风险点：宏观风险，库存低位。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水12.5美元/吨，前一交易日为贴水7.50美元/吨。根据SMM，上海成交集中14100——14120元/吨，对当月贴水70——50元/吨，无锡成交集中14100——14120元/吨，杭州成交集中14120——14140元/吨。整体来看，上游持货商出货意愿不减，但下游基本按需采购，备货意愿不强，整体成交一般。

    库存方面，10月23日LME铝锭库存下滑0.56 万吨至 105.67 万吨，10月22日，国内铝锭社会库存较上周四减少3.7万吨至150.1万吨。

    观点：氧化铝新增产能逐渐释放，但1-9月增量仍较为有限，氧化铝价回落至3000附近，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，电解铝成本端支撑仍存，由于铝价下跌，因而铝价与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，甘肃中瑞以及河南多家电解铝企业因亏损减产，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。采暖季限产文件已落地，预计今年大概率电解铝和氧化铝均不减产，但在当前价位预计利空情绪已经有所释放。四季度新增投产较为集中，但如果价格再度下跌，或影响新增产能的释放速度。预计铝价将在14000-15000区间内窄幅震荡。

    策略：中性，单边观望。套利：跨市反套头寸继续持有。

    风险点：宏观风险。