五矿经易期货：金属早报1017

    铜：LME 库存增加 2475 吨达 164175 吨，注销仓单减少 175 吨至 75700 吨，注销仓单占比降至 46.1%。

    现货方面，上个交易日伦铜 Csah/3m 转为贴水 12.8 美元/吨，国内上海地区现货贴水 15 元/吨，换月后

    持货商换现意愿强烈，下游买兴仍低迷，当前低价国产和进口货源增多，整体呈现供大于求格局。昨日进

    口亏损缩小至900元/吨左右，精废价差小幅扩大至1650元/吨，废铜供需好转。据外媒消息，智利Codelco

    公司计划将旗下的 Chuquicamata 和 Salvador 暂时关闭，升级炼厂设施以满足智利政府的环保要求，暂

    停生产时间预计从 12 月中旬开始，分别关停 75 天和 45 天。

    昨日铜价探底回升，伦铜近乎收平，全球股市反弹使得市场风险偏好回升。产业层面，国内现货仍较疲软，

    伦铜重回近弱远强的结构。对于后市，我们认为铜价上涨后废铜替代量将上升，叠加新扩建产能投产，四

    季度国内精铜供需预计相对平衡或略有过剩，海外四季度将迎来大型炼厂检修，库存压力不大。整体基本

    面较中性，当前重点关注宏观面预期变化及市场风险偏好。操作建议：观望。

    铝：伦铝低位盘整，Cash/3m 贴水扩大至 9 美元/吨，LME 库存上涨 7.07 万吨，库存上涨主要来自于亚

    洲马来西亚与新加坡。虽然 LME 前几日刚好 10 月份交割，但 Cash 低迷难以吸引隐性库存的显性化，我

    们推断这一波库存上涨可能来自于印度冶炼厂的交仓。由于今年印度产量仍在释放，而中国铝材出口挤压

    印度市场，导致 LME 亚洲库存的上涨。国内方面，目前仍处于各省取暖季减产计划出台期，但预计 4 季

    度的减产恐大幅不及 2017 年，国内氧化铝价格近期继续回落至 3066 元/吨，导致铝价重心下移，近期盘

    整为主。

    锌：昨日 LME 库存下降 4225 吨，至 184625 吨，降幅来自安特卫普和新奥尔良，注销仓单占库存比维

    持 25%，cash/3m 升水 27 美元/吨。中国保税仓单 premium 回落至 225 美元/吨，国内现货市场进口

    锭对 1811 升水 350-500 元/吨，沪伦比价 8.65，进口比价 8.86，进口窗口继续关闭，本月下旬国内库

    存累积速度可能逐步放缓，短期看，中国精炼锌供应收缩导致的短缺已传导至国际市场，伦锌去库存加速，

    随着中国冶炼厂产量环比走高，两市比价仍有进一步修正空间。

    操作上剩余多单持有。