华泰期货：锌逼仓风险下滑，LME铝集中交仓

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水 27.5美元/吨，前一交易日升水29.75美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交23000-23320元/吨，0#普通对1811合约报升水680-720元/吨；炼厂正常出货，现货换月后，市场交投较昨日转好，因后期现货报价回归趋势明确，贸易商亦积极出货。升贴水方面，0#国产早市自升水780元/吨左右逐步回落至升水720元/吨左右，成交较为疲弱，采购货量较昨日仅小增，整体成交氛围较昨日好转。

    库存方面，10月16日LME锌库存减少0.43 万吨至 18.46 万吨，注销仓单占比下滑至 26.66 %。根据我的有色，10月15日锌锭库存16.01 万吨，较上周五增加0.76 万吨。镀锌库存 99.03 万吨，较上周增加 3.48 万吨。

    观点：昨日为沪锌1810完成交割后的第二个交易日，沪锌指数延续减仓下行。锌锭现实供给仍偏紧张，而本周锌锭库存增幅较大，锌锭升水已现回落迹象。外围气氛方面，美股暴跌对市场带来的恐慌情绪仍在弥漫，短期看国内有色市场风险偏好再度降低，并或引起大量抛售。供应方面，以当前锌价以及锌矿TC算，冶炼企业利润高企，且10月以后检修减少叠加冶炼厂冬储需求，预计本月锌锭产量将有所恢复。中线看，随着锌矿的释放，供给端上周五锌矿TC继续上行，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：建议轻仓布局空单。套利：观望。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水1.50 美元/吨，前一交易日为贴水7.00美元/吨。根据SMM，上海成交集中14170——14180元/吨，对当月贴水60——50元/吨，市场流通货源较昨日略少，特别是尾盘期铝价格小幅上涨之后，市场报价者减少，而中间商随着期铝上行，询价积极，下游企业按需采购，但10月份下游企业需求已经开始转弱。

    库存方面，10月16日LME铝锭库存增加7.07 万吨至 99.68 万吨，10月15日，国内铝锭社会库存较上周四减少0.8万吨至155.5万吨。

    观点：LME即期对主力合约贴水仅收窄至接近平水，今日为每月三个月以上合约交割日，库存大增7万余吨，反应市场供应相对充分且抛货情绪较浓。美延长对En 和俄铝制裁的最后期限至12月12日，也反应海外市场供给紧张情绪稍缓。受美股暴跌所产生的系统性风险影响，预计铝市风险偏好将继续降低。国内方面由于新增产能逐渐释放，氧化铝价略有回落，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，电解铝成本端支撑仍存，由于铝价下跌，因而铝价与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。采暖季限产文件已落地，预计利空情绪有所释放，铝价短期或有波段性上涨可能，但由于四季度新增投产较为集中，如果价格持续上涨，则新增产能释放将如期释放，其次铝锭库存仍处在历史高位，因此上行亦有阻力，预计价格在14000-15000区间内窄幅震荡。

    策略：中性，单边观望。套利：沪伦比值回落，但未到反套时机。

    风险点：宏观风险。