华泰期货：锌库存现累积迹象，俄铝制裁期限延长

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水 29.75美元/吨，前一交易日升水27.50美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交23550-23850元/吨，0#普通对1810合约报贴水400-贴水350；炼厂正常出货，交割最后一天，市场交投趋于平淡，市场0#国产趋紧，少量国产锌对1811合约升水700-750元/吨左右成交，而下游入市仍较谨慎，有意观望等待交割结束，而进口报价持续回落，今日对1811合约升水330-550元/吨左右，较上周五下扩100元/吨左右，整体成交颇为一般。

    库存方面，10月15日LME锌库存减少0.19 万吨至 18.89 万吨，注销仓单占比下滑至 26.66 %。根据我的有色，10月15日锌锭库存16.01 万吨，较上周五增加0.76 万吨。镀锌库存 99.03 万吨，较上周增加 3.48 万吨。

    观点：市场利空情绪延续，沪锌指数减仓下跌。现货端对外围气氛反映较为迟钝，且锌锭现实供给仍偏紧张，现货维持高升水，但本周较上周锌锭库存增幅较大，且锌锭升水已现回落迹象。外围气氛方面，美股暴跌对市场带来的恐慌情绪延续，因此短期看国内有色市场风险偏好将再度降低，并且引起大量抛售。供应方面，冶炼企业利润恢复，预计本月锌锭将有所增加。中线看，随着锌矿的释放，供给端上周五锌矿TC继续上行，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：建议轻仓布局空单。套利：观望。

    风险点：宏观风险。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水7.25 美元/吨，前一交易日为贴水7.00美元/吨。根据SMM，上海成交集中14090——14110元/吨，对当月贴水10元/吨至平水，对次月贴水60——50元/吨。持货商保持积极的出货状态，下游企业低位接货意愿提升，中间商建立适当的库存量，整体成交较活跃。今日广东市场某大型铝企收货，剔除该因素当地中间商及下游表现较为观望，持货商出货意愿不高，同时市场接货力度亦较低，整体成交一般。

    库存方面，10月15日LME铝锭库存减少 0.74 万吨至 92.61 万吨，10月15日，国内铝锭社会库存较上周四减少0.8万吨至155.5万吨。

    观点：美延长对En 和俄铝制裁的最后期限至12月12日，海外市场供给紧张情绪稍缓。受美股暴跌所产生的系统性风险影响，铝价承压下跌。国内方面由于新增产能逐渐释放，氧化铝价略有回落，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，电解铝成本端支撑仍存，由于铝价下跌，因而铝价与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。根据最新消息，河南中孚因亏损减产15万吨产能。采暖季限产文件已落地，预计利空情绪有所释放，铝价短期或有波段性上涨可能，但由于四季度新增投产较为集中，如果价格持续上涨，则新增产能释放将如期释放，其次铝锭库存仍处在历史高位，因此上行亦有阻力，预计价格在14000-15000区间内窄幅震荡。

    策略：中性，观望。套利：观望。

    风险点：宏观风险。