上海中期：早盘研发观点1015

贵金属

多单获利离场

隔夜COMEX期金跌0.5%，COMEX期银涨0.14%，美股抛售暂缓，贵金属避险属性有所弱化。当前的宏观环境对贵金属的利空边际减弱，美国9月CPI环比仅增长0.1%，再加上特朗普将美股暴跌归咎于美联储加息，市场对美债收益率继续上行的担忧减弱。风险事件对贵金属有支撑，美国中期选举和美对伊制裁不断临近，美国国内的政治风险和通胀风险节节攀升，市场很可能将美元头寸转移至贵金属来避险。资金方面，截止10/12,SPDR黄金ETF持仓量744.64吨，前值738.99吨，为8月来首次增仓，SLV白银ETF持仓量10354.73吨，持平。本周非美地区风险再次升温，英国退欧再陷僵局，美国或因在土耳其失踪记者对沙特采取制裁，虽然制裁最终实施的可能性不大，另外全球股市跌势缓和，关注美联储9月会议纪要及美国财政部半年度汇率报告，我们建议多单离场。

金属
研发团队

铜(CU)

观望为主

夜盘沪铜1811合约冲高回落跌0.16%，海外库存持续下降，LME铜涨0.24%。短期精炼铜供应趋紧，智利大型铜冶炼厂Chuquicamata将停产两个月，预计影响产量至少10万吨。在LME week上，参会代表对明年铜矿供应紧张观点较为一致。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水贴10-升40元/吨，下游采购仍以刚需为主。国内方面，财政和货币政策更为积极，十月是传统的电网开工和汽车消费旺季，需求端预计将有不错的表现。但投资者也不应忽略供应端压，中国9月铜矿进口量创纪录新高，进一步证实了国内新增冶炼产能或在四季度和明年一季度集中投放，另一方面，近期精废价差有所修复，有废铜货源流入市场替代精铜。库存方面，截止10/12，上期所注册仓单45118吨（ 6087），周库存125700吨（ 13705），LME库存166600吨（-3500）。短期因冶炼厂检修，国内电解铜产量偏低，但上周上期所库存重新开始增长，中期也将受冶炼产能投放及宏观环境的影响，我们认为铜价继续上行的可能性不大，建议区间操作。期权方面，持仓量PCR为1.06，看跌隐含波动率走高，显示市场较为谨慎，建议持有期货多头的投资者卖出虚值看涨期权赚取时间价值。

螺纹(RB)

观望为宜

上周五现货市场建筑钢材价格小幅松动，整体成交有所好转，早盘市场报价持稳，但商家反馈无明显实际成交，部分零散订单多为下游提前预定的计划单，盘中商家报价下跌10元/吨，市场成交延续弱势，午后受库存数据大幅下降消息带动，期螺拉涨，市场信心有所恢复，成交尚可，其中华东大厂厂提资源多成交至4560-4580元/吨之间，小厂资源多成交至4430-4450元/吨之间。综合来看，市场心态谨慎，预计现货市场或持稳为主。上周螺纹钢主力1901合约维持偏强表现，期价低位回升，预计4100一线附近仍有一定争夺，暂时观望为宜。

铅(PB)

观望为主

周五隔夜沪铅1811合约高位震荡，持仓量持平，成交量活跃，外盘方面LME3月铅上涨2.43%。近期伦铅库存下滑且受到美元指数下跌影响，伦铅暴涨带动沪铅上涨，并且近期安徽地区限产，短期利好沪铅。现货方面，上海市场南方铅18910元/吨，对1811合约升水300元/吨报价；金沙铅19060元/吨，对1811合约升水450元/吨报价；进口哈铅18630元/吨，对1811合约升水20元/吨报价。持货商出货积极性上升，报价增多，但下游普遍畏高观望，散单市场成交持续偏弱。8月铅蓄电池企业开工率为56.96%，环比上升1.59%。8月铅蓄电池市场整体消费暂无较大改善，但8月以来再生铅企业有所复产，当前再生铅企业利润微薄，炼厂开工并不积极，部分地区炼厂重启检修，蓄电池企业高温假期基本结束，蓄电池企业陆续开始复产。9-10月的下游消费预期，部分企业已计划加大开工率，市场预期9月下游消费可能向好。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，观望为主。