华泰期货：出口退税政策利好国内价格，锌铝价格延续强势

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水 40.00 美元/吨，前一交易日升水32.50美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交23380-23810元/吨，0#普通对1810合约报贴水40-升水10元/吨；双燕因货量紧缺，报升水300-320元/吨，成交较为稀少。炼厂正常出货，早市贸易商积极出货，市场报价自升水30元/吨左右逐步下调至平水左右，因长假致使长单交易时间收窄，贸易商间交投相对活跃。因锌价走高，下游采兴不振，多谨慎观望，实际消费相对低迷。

    库存方面，10月09日LME锌库存减少0.23万吨至 19.81 万吨，注销仓单占比下滑至 29.61 %。根据我的有色，10月09日锌锭库存15.25 万吨，较9.28增加3.24 万吨。镀锌库存 93.19 万吨，较上周下滑 0.18 万吨。

    观点：当前锌锭社会库存及保税库存仍处于历史低位，锌锭逼仓风险仍存。宏观方面，央行短期释放流动性，国务院确定完善出口退税政策，加快退税进度的措施，对国内价格构成利好，因此短期看国内有色市场风险偏好有所修复，而锌仍维持供应紧张格局，且库存较低，价格弹性更大，因此在宏观风险偏好回归以后，锌价维持大幅上涨。供应方面，冶炼企业利润虽有恢复，但仍维持较低水平，锌锭产量供给低于预期值。整体国内锌库存增幅仍较有限，当下正处于下游旺季，下游采购以贴水报价的进口锌为主，因此虽然保税区库存持续流入国内，但国内库存增幅有限，短期做空风险仍较大。中线看，随着锌矿的释放，供给端上周五锌矿TC继续上行，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。TC将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。

    策略：中性，单边维持观望。套利：跨市正套头寸继续持有。

    风险点：无。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水4.00 美元/吨，前一交易日为贴水2.50美元/吨。根据SMM，成交集中14280——14300元/吨，对当月贴水30——20元/吨，国庆期间到货较少，持货商挺价出货，现货贴水小幅缩窄，中间商备货意愿一般，下游企业虽有节后备货需求，但备货力度同比不强，整体成交略显僵持。

    库存方面，10月08日LME铝锭库存减少 0.75 万吨至 95.59 万吨，10月08日，国内铝锭社会库存较周四增加1.7万吨至154.3万吨。

    观点：巴西海德鲁将在两周内恢复至50%产能运行，虽然海外供给干扰暂时缓解，但整体海外氧化铝市场供给仍偏紧张，节后澳洲氧化铝FOB价回升至600美元/吨，而国内由于新增产能逐渐释放，氧化铝价略有回落，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，电解铝成本端支撑仍存，叠加最新10月魏桥预焙阳极采购价格再度上涨140元/吨，铝价当前与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。央行短期释放流动性，另外国务院确定完善出口退税政策，加快退税进度的措施，对国内铝出口构成利好，因此短期看国内有色市场风险偏好有所修复，叠加显性库存增幅极低，采暖季限产文件已落地，预计利空情绪有所释放，铝价短期或有波段性上涨可能，但由于四季度新增投产较为集中，如果价格持续上涨，则新增产能释放将如期释放，其次铝锭库存仍处在历史高位，因此上行亦有阻力，预计价格在14000-15000区间内窄幅震荡。

    策略：中性，激进者轻仓布局多单。套利：观望。

    风险点：库存高位，政策风险。