上海中期：早盘研发观点1010

宏观

关注中国9月货币供应、信贷数据和美国9月PPI数据

隔夜美元指数下跌，大宗商品涨跌不一，美股普跌，欧股上涨。国际方面，美国达拉斯联储主席卡普兰表示10年期美债收益率上涨反映了未来美国经济前景的不确定性，美联储应该渐进、耐心地加息，对现在直至明年6月加息三次感到满意。而美国总统特朗普再度表示，美国经济并没有通胀问题，认为不是必须要那么快加息。另外因全球贸易问题及新兴市场风险，IMF将2018、2019年全球经济增速预期下调，为2016年来首次下调，同时下调了美国和中国明年的增速预期。国内方面，国务院副总理刘鹤出席全国国有企业改革座谈会，会议要求突出抓好混合所有制改革，大力支持和带动非公有制经济发展。另外上海推出全国首张服务贸易负面清单，自11月1日起施行。负面清单共有159项特别管理措施，涉及13个门类，31个行业大类。其中，跨境金融服务是一个重要领域。今日重点关注中国9月货币供应、信贷数据和美国9月PPI数据。

宏观金融
研发团队

股指

谨慎多单持有IF1810合约

隔夜美股普跌，欧股上涨，国内昨日早盘三组期指高开后在区间内震荡，盘中下挫随后拉升，呈现V型走势，午后指数再度震荡回落，尾盘仅IH加权指数微幅收涨。现货指数中深市指数全线收跌，行业板块多数收涨，其中石油、煤炭和基本金属涨幅居前，而金融股则表现较弱。10月首个交易日A股大幅下挫主要来自海外的影响，美联储货币政策的持续收紧导致美债收益大幅上升，从而导致股市引领全球资本跳水，同时中美两国贸易摩擦陷入困局，对市场情绪产生了较大的负面影响。不过在首个交易日前夕，中国央行下调存款准备金率1个百分点除用于偿还MLF外还释放增量资金约7500亿元，为市场带来了一定的流动性，而且目前我国政策较为积极，也对A股形成了一定的支撑。从技术面来看，IF加权指数盘中跌破20日均线，收录十字星，后期需关注其支撑力度，我们建议谨慎多单持有IF1810合约。

贵金属

逢低布局多单

隔夜COMEX期金收涨0.13%，白银收涨0.07%，特朗普再次表达对加息不满，以及美国驻联合国大使辞职，令贵金属获得提振。当前的宏观环境对贵金属利空，美国经济一枝独秀，鲍威尔公开发言中表示美国经济前景非常乐观，不再需要低利率环境。风险事件仍对贵金属有支撑，美国中期选举和美对伊制裁不断临近，美国国内的政治风险和通胀风险节节攀升，市场很可能将美元头寸转移至贵金属来避险。美国国务卿蓬佩奥访华成果微乎其微，再加上央行为稳定国内经济降准一个百分点，人民币近期贬值压力偏大利好内盘。资金方面，截止10/8,SPDR黄金ETF持仓量730.17吨，与前值持平，SLV白银ETF持仓量10354.73吨，前值10372.26吨。操作上，建议逢低布局多单，同时我们认为白银表现将优于黄金。

金属
研发团队

铜(CU)

区间操作

隔夜沪铜1811合约走势先抑后扬，收涨0.83%至50920，持仓量变化不大，美指回调，LME铜涨1.59%。现货方面，上海电解铜现货对当月合约升水下调95元至贴40-升30元/吨。国内财政和货币政策更为积极，央行10月15日起定向降准1个百分点，大超市场预期，国务院进一步推进棚改和出口退税政策也点燃了市场做多热情。十月是传统的电网开工和汽车消费旺季，需求端预计将有不错的表现。但投资者也不应忽略供应端压力，一方面，国内新增冶炼产能将在四季度和明年一季度集中投放，另一方面，近期精废价差有所修复，有废铜货源流入市场替代精铜。库存方面，截止10/9，上期所注册仓单36861吨（ 641），周库存111995吨（ 966），LME库存177850吨（-4125）。临近交割国内外库存持续走低支撑铜价反弹，但中期将受国内外冶炼产能投放及宏观环境的影响，我们预计10月沪铜中枢上移，建议区间操作。期权方面，持仓量PCR涨至1.01，显示市场较为谨慎，建议持有期货多头的投资者卖出虚值看涨期权赚取时间价值，此外投资者可择机了结国庆前买跨组合头寸。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日市场建筑钢材价格小幅补涨，全天成交明显放量，早盘商家报价小幅补涨，开盘后期螺震荡走强，市场表现转好，但商家心态谨慎，价格持稳为主，午后期螺继续上行，现货放量明显，多数贸易商计划量已完成，商家报价小幅探涨，其中华东大厂厂提资源多成交至4550-4580元/吨之间，小厂资源多成交至4400-4450元/吨之间。由于后期到货仍有增加，商家反馈操作上多以成交为主。综合来看，预计短期内现货市场或偏强震荡运行为主。螺纹钢主力1901合约震荡走高，期价重回4000一线上方，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4200-4240元/吨，报价基本维持平稳。随着期货市场的震荡上涨，市场心态较为乐观，午后市场报价小幅拉涨，成交整体尚可。据统计，节后上海板材仓库同口径热轧库存为29.2万吨，增0.85万吨；上海全体仓库热轧为43.61万吨，增1.35万吨，预计短期内上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1901合约延续反弹态势，期价向上靠近10日均线附近，预计短期波动依然较大，观望为宜。

铝(AL)

轻仓逢低做多

隔夜沪铝1811合约震荡为主，持仓量下降，成交量一般，外盘方面LME3月铝下跌0.56%。10月5日，海德鲁巴西Alunorte氧化铝厂获批使用压滤器，有望重启50%的产能，有望令Alunorte氧化铝厂在安全条件下继续运行其50%的产能。此外，今年3月停产的50%产能也有望复产。现货方面，上海成交集中14460~14470元/吨，对当月贴水40~30元/吨，无锡成交集中中14460~14470元/吨。持货商持续挺价出货，今日中间商收货意愿提升，下游企业接货力度不强，整体成交一般。自6月末以来氧化铝价格已攀升40%至638美元/吨后回落到600美元/吨附近，出口氧化铝仍然有利可图。国内方面，中国未锻造铝及其产品的8月出口量达到51.7万吨，接近7月的51.9万吨，也是三年多来的最高水平。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议在14000元/吨-14300元/吨附近轻仓逢低做多，止损点可以考虑设置在13800元/吨附近。

锌(ZN)

观望为主

隔夜沪锌1811合约高位震荡为主，持仓量上升，成交量一般，外盘方面LME3月锌上涨2.12%。国庆节后仅仅剩余几个交易日，10月合约移仓到11月迹象明显。当前锌供应端呈现偏紧状态，叠加国内现货升水强势以及低期货库存，造成短期锌价反弹。现货方面，广东0#锌主流成交于23380-23460元/吨，粤市较沪市由昨日贴水150元/吨转为贴水50元/吨附近，收窄100元/吨左右。对沪锌1811合约升水700-750元/吨附近，较昨日收窄110元/吨左右，今市场仍有部分1#锌流通，报价在对沪锌1811合约升水620-670元/吨附近，鲜有听闻成交，市场整体成交不及昨日。目前四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。进口窗口逐步打开，随着部分进口锌进入，三地锌社会库存较上周五增加7300吨至12.67万吨，锌港口库存下降到近一年低位。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，观望为主。

镍(NI)

多单离场

夜盘沪镍1811合约跟随黑色系原料端走势，收涨1.4%至106950，美元回调，LME镍涨2.41%。必和必拓旗下Kalgoorlie镍冶炼厂10月3日已恢复生产，缓解了镍板的紧张，但全球电解镍产量整体偏低。现货方面，俄镍较无锡主力1810合约升水200元/吨，金川镍较无锡主力1810合约升水6600元/吨左右，金川公司虽检修结束，但产量还未完全恢复，且一定程度惜售挺升水。需求方面，"金九银十"不锈钢社会库存回落，同时因原料价格下跌吨钢利润上修，不锈钢市场正在回暖。此外，年底是动力电池行业冲量时期，我们预计硫酸镍需求也将有小幅提升。库存方面，截止10/9，上期所注册仓单11629吨（-71），周库存17032吨（ 843），LME库存226044吨（-432）。整体来看，镍价因炒作资金的退场大体已经回归到合理的价格水平，LME week上专家和投资者看好镍为2019年明星品种。目前国内库存低位以及电解镍产量继续下滑支撑镍价，后续关注镍生铁增产落地速度。操作上，我们预计10月沪镍仍宽幅震荡为主，当前价位建议多单离场观望。