申银万国期货：早间评论0925

    铜：中秋假期期间，LME较国内收盘上涨130美元，涨幅约2%。中美贸易互征关税分阶段进行，加上中国计划增加基建对冲可能的经济增长压力，鼓舞市场情绪。同时国内反向的期限结构表明国内现货需求良好，并支持铜价。昨日LME库存减少2250吨，至21.4万吨。早盘铜价料高开，并可能技术性整理，短期铜价仍可能维持强势，关注美联储议息会议决定和国内股市走势。

    锌：中秋假期期间，LME较国内收盘上涨43美元。铜价上涨鼓舞锌市做多情绪，国内紧张的现货、产量同比下降、陡峭的期限结构、未兑现的新增矿供应支持锌价走高。短期锌市仍可能延续强势，但需要技术整理，关注矿进口及基差变化。

    铝：上周五夜盘铝价大幅反弹。基本面上，国内目前的铝下游消费有所降温；境外方面现货疲软，全球库存继续下降。宏观上，中美首批互征关税已经实施，8月23日起美国又追加对中国160亿商品的关税，此前美国还宣布将对中国2000亿商品的关税征收税率由10%提升至25%，目前仍有可能谈判解决。消息上，有媒体报道海德鲁已与巴西政府达成复产协议，境外氧化铝供应或将在未来得到改善。国内方面，山东省9月发布了自备电厂交叉补贴方案，每度电0.1016元，这将造成国内产能的成本更加集中，但受工商电价下降影响整体价格重心变化不大。我们认为从基本面角度看铝价格中期难有大跌，但近期利空发酵，建议观望。

    镍：上周五夜盘沪镍价格大幅回升。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于国内镍铁产量不足，在不锈钢利润尚可的情况下，精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用。近期冬季限产的初步计划出台，从去年的经验看对北方镍铁生产影响相对有限，未来需警惕镍铁复产以及贸易战等因素导致宏观环境走弱带来的下游消费回落风险，操作上建议目前价格观望为主。