五矿经易期货：金属早报0918

    铜：LME 库存减少 3975 吨达 221925 吨，注销仓单减少 3975 吨至 76525 吨，注销仓单占比 34.5%。

    现货方面，上个交易日伦铜 Csah/3m 贴水 25 美元/吨，国内上海地区现货贴水扩大至 70 元/吨，隔月价

    差维持 200 元/吨以上，交割日下游拿货谨慎，贸易商逢低收货尚可。国统局数据显示，8 月我国精炼铜

    产量同比增长 10.5%至 74.9 万吨；哈萨克斯坦官方数据显示，该国 8 月精炼铜产量同比增长 28.4%至

    4.2 万吨，1-8 月累计产量同比增长 0.2%。

    价格方面，昨日铜价低开高走，美国将对另外 2000 亿美元进口中国商品加征关税的消息导致价格承压，

    但随后美元下挫，使得铜价回升并收涨。展望后市，中美贸易争端和中国经济下行的风险造成宏观环境偏

    空。产业层面，国内政策转松将有利于精铜消费，同时精废价差低位导致废铜替代不足，国内精铜市场将

    维持短缺或接近平衡状态。海外四季度精铜消费存在改善预期，去库存有望延续。预计铜价低位震荡为主，

    操作上单边建议观望，跨市正套减持。

    铝：美国 2000 亿征税计划终落地，10%关税立即执行，25%关税年底执行，若中方实行反制措施，则继

    续对 2670 亿贸易额征收关税。人民币恐将继续弱势，有色金属价格大幅回落。产业方面，Cash/3m 贴

    水基本维持在 30 美元/吨以上，反映现货供应偏宽松，另外美国财政部有放宽对俄罗斯铝业公司制裁的迹

    象，允许客户商讨新合同，此前俄铝曾表示若制裁不解除恐引发减产，但从俄铝近期的表现仅弱势反弹看，

    俄铝制裁仍存在较大不确定性。国内方面，氧化铝价格维持至 3302 元/吨高位，冶炼亏损达到 600 元/

    吨以上。由于取暖季减产灵活性提高，因此对于 4 季度的减产恐大幅不及 2017 年，这导致氧化铝供应缺

    口大幅缩窄，预计价格在 4 季度维持高位，19 年 1 季度开始回落。周一 SMM 报社会库存较周四再度下

    滑 3.1 万吨，低迷的铝价再叠加需求旺季，铝价在 14500 元/吨附近仍有支撑，主要在于宏观悲观因素拖

    累。

    铅锌：上周 LME 库存下降 2825 吨，至 215975 吨，降幅主要来自新奥尔良，中国保税区库存降至 7 万

    吨附近，保税仓单 premium 再度上涨 30 美元/吨，至 260 美元/吨，进口锌现货货源减少导致升水扩大，

    其中西班牙锭、秘鲁锭升水扩大至 60-80 元/吨，smc 升水扩大至 200 元/吨，进口盈利扩大至 400 元/

    吨，国内精炼锌市场供需矛盾继续累积，虽然 9 月开始国内炼厂供应环比改善，但低利润下四季度产量同

    比下滑确定性较高，恐难以实现累库，国内库存和保税区库存双低至少对 back 结构仍具有强支撑，建议

    沪锌多单减持保留底仓即可，套利方面，跨月正套持有。