五矿经易期货：金属早报0906

    铜：LME 库存减少 800 吨达 262100 吨，注销仓单减少 4675 吨至 125625 吨，注销仓单占比 47.9%。

    现货方面，上个交易日伦铜 Csah/3m 贴水至 16.8 美元/吨，国内上海地区现货升水 175 元/吨，持货商

    挺价令升水上抬，下游接货意愿较低，近两日进口盈利扩大至 400 元/吨以上，后续进口货源可能再次流

    入，升水和隔月价差有望回落。废铜方面，昨日精废价差报 700 元/吨，相较 8 月 1000 元/吨的价差水平

    继续减小，废铜商捂货情绪再起。

    价格方面，德英两国就脱欧协议让步，英镑回升美元下跌，铜价低位反弹。展望后市，市场预计特朗普将

    落实对 2000 亿美元中国进口商品加征关税，但加税幅度可能不及此前的 25%。产业层面，国内需求端

    受到政策面和废铜替代减少支撑，预计难以出现明显下滑，国外消费存在季节性改善预期，随着供应压力

    减弱，价格下方支撑加大。套利方面，随着进口盈利扩大，跨市正套建议再次入场。

    铝：美元指数回落，有色金属弱势反弹，目前市场仍等待 2000 亿关税具体落地措施。伦铝在 2060 美元

    /吨附近盘整，Cash/3m 贴水 32.5 美元/吨，库存下降 2625 吨。国内市场，氧化铝价格在 3300 元/吨高

    位盘整，海外氧化铝涨至 630 美元/吨。夜盘沪铝主力换为 1811 合约，目前冶炼亏损仍在 300 元/吨以

    上。静待关税消息落地，随着成本抬升与库存下滑背景下，铝价盘整反弹概率偏大。

    铅锌：LME 库存下降 525 吨，至 236900 吨，cash/3m 维持小幅升水，保税库仓单和 CIF 提单 premium

    涨至 230 美元/吨，进口窗口依旧开启，预计本月提单到港量有大增可能，保税库存持续流入亦对国内现

    货供应紧张局面构成缓解，国内现货对 09 合约升水有所回落，其中上海地区升水降至 50 元/吨，广东升

    水维持 100 元/吨，天津升水维持 50-150 元/吨，进口锌贴水进一步扩大，西班牙锭贴水扩大至 320 元/

    吨，其他品牌多贴水在 200 元/吨，现货转弱使 back 结构有所回归，但由于我们对四季度国内累库存速

    度相对悲观，近月升水回落空间恐有限，月间套利者建议观望，单边剩余多单持有。