夜里谈金：9月4日金属期货分析及操作建议

    铜

    市场消息，中国8月财新制造业PMI微降至14个月低点，出口销售连续第五个月下降。周五美国与加拿大未能就贸易达成协议，美元走高，美国对中国2000亿美元商品加征关税的意见征询将于9月5日截止，特朗普在贸易问题上对中国、欧洲均呈现强硬的态度，市场情绪仍较为谨慎。回到铜市，今日LME库存减少2450吨，注销仓单占比51.57%。国内现货升水110到160元/吨，期弱现强明显。整体来看，尽管库存持续走低，但贸易形势仍对铜市产生压制，预计铜价偏弱震荡，下方受支撑，稳步回调，操作上，逐步走出震荡空间，短线上有回调之势。短线建议以低多为主，点位方面，48000附近可以参考介入多单，防守点位47500下方，目标点位49200。

    铝

    消息方面，9月3日，沪铝主力合约完成换月，主力AL1811低开低走，全天震荡偏弱。隔夜美元指数有所反弹，原油价格高位震荡，伦铝持续走弱。现货方面，长江有色金属铝锭报价下跌70元/吨，现货平均贴水缩小到35元。从盘面上看，资金呈流出态势，交易所主力空头增仓较多，中期触底，短线看反弹。沪铝1810回落14600附近可以去介入多，防守点位14000，目标点位15000附近的位置。

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    锌

    宏观方面，新的北美贸易协定美墨协议，加拿大对美单边举措表示强烈不满，美加后续谈判将成为全球贸易环境的风向标，特朗普的单边行动有一定进展；8月28日美国公布对大豆种植户发放约占价格20%的种植补贴，考虑到中国对大豆农户征收的关税为25%并且之前有关税，此举基本可以理解为对农户的强对冲，为对中贸易冲突做准备；美国9月下旬进行加息美元指数有望从当前的94.5快速重返96一线以上，人民币9月贬值也是大概率事件，对市场信心的打击可能比对出口的提振效应要强；特朗普有意推进下周中美新一轮关税争端，9月5日是节点，但不乏市场提前消化预期的可能；据彭博社，特朗普宣布不参加11月的东盟峰会和APEC会议，这或令中南美两国借机举行首脑峰会的期望破灭。量价方面，最近半月沪锌的多头盈利已较为充足，除1809以外的合约转空概率大，库存过低仅影响1809对其余合约的影响很有限。基本面上，炼厂则随着加工费的由负转正有所增产，现货挺价的情绪和期货看多情绪减弱，期锌盘面库存极低，不足3000吨，不排除9月空头需交割却无货的可能，现在由大量的仓位在对赌9月出现挤舱行情，但我个人表示不是太看好此轮挤舱，一方面下游实际需求偏弱，二是贸易战的进一步加码可能导致抛空的踩踏，多1809空1810策略可能不如浮盈加仓的做空策略收益高。对于沪锌主力沪锌1810来说，需考虑二轮贸易战和9月澳大利亚矿流入的看跌风险，在21000元/吨一线以上或已为出货时机。后续展望上，多头提前撤出少赚点总比买单好，期货库存太紧直接转空有一定风险，所以转空应当是前期轻仓 浮盈加仓的逻辑，预计今日起至9月上旬锌市波动较大，风险点是国内的环保督查力度是否骤然加码，操作上，建议先观望位置，不着急去操作，中线风险较大。

    铅

    市场方面，宏观利空，量价中性，基本面利多。宏观方面参考锌，基本面上，广东等地环保限产减产消息推出，考虑到陕西地区大中小铅锌矿炼企业均停产限产，河南地区原生铅和再生铅的供应量也在前日下滑，总的供给端预期下滑，由于原材料价格高企导致国内再生铅利润有限，再生铅边际价格弹性很高，而矿产铅的总供应量也需在9月下旬以后才能回暖，在铅价偏低的紧平衡环境下短线环保消息有助于推进铅价进一步上行，目前看上涨目标价位主要看沪铅1809能冲到多高，期限倒挂的较为严重，也基本符合我们月初估计的9月可交割货源不足的假设。后续展望上看，随着中美二轮贸易战的逼近，铅价供应不足的上行预期大概率要弱于宏观情绪踩踏的下行预期，但后者的传导至国内时间不明，预计9月上旬铅市将随着锌市有一定的下跌，目前的赌性较重，建议多头减仓，或进行等手数的多铅空锌的组合防御。