上海中期：尾盘研发观点0903

宏观

本周重点关注美国8月非农就业数据及加拿大央行利率决议

上周美元指数下跌，大宗商品普跌，美股再创新高，欧股下跌。国际方面，上周美加贸易谈判无果，但双方同意继续谈判。美国总统特朗普表示，计划在11月底达成与墨西哥的协议，加拿大如果愿意，可以加入美墨贸易协议。加拿大外交部长弗里兰表示美加墨有望达成三方共赢的贸易协议，相信北美自由贸易协定谈判最终能满意结束。另外日本首相安倍晋三在提及日美贸易时表示，他同意特朗普扩大日美两国贸易与投资的总体目标。国内方面，关于修改个人所得税法的决定经表决通过，起征点为每月5000元，与2019年1月1日起施行，今年10月1日起施行最新起征点和税率。财政部副部长表示5000元起征点标准不是固定不变，未来将根据情况进行动态调整。另外据经合组织发布的消息，中国已经依据《多边税收征管互助公约》第29条之规定，将《公约》效力正式扩大于香港和澳门两地。《公约》将在2018年9月1日正式在香港和澳门两地生效实施。今日重点关注中国8月财新制造业PMI数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

上周美股再创新高，欧股下跌，国内三组期指在周一大幅拉高之后呈现连续下跌态势，且指数间分化有所加大。现货指数全线下跌，深市呈现五连阴，从月度跌幅来看，上证指数累计下跌逾5%，行业板块普跌。进入8月之后由于中美贸易问题再度升级，对市场短期产生极端影响，同时土耳其事件引发了全球避险情绪升温，加之国内宏观经济形势持续回落以及人民币的持续贬值导致A股市场呈现回落态势。不过随着首批养老目标基金获批和中美两国互征关税的落地，使得市场悲观情绪得到一定释放，随着后期MSCI对中国A股纳入因子提升，国内政策相对宽松效应的逐步体现，以及央行对“逆周期因子”的重启，令人民币汇率持续贬值得到了缓解，对市场情绪起到了提振作用。从技术面来看，上证指数跌破20日均线，整体成交量较为低迷，期指短期空头格局有所转向，IF加权指数跌破20日均线，后期关注中美贸易问题和新兴市场货币贬值对国内指数的影响，因此我们建议暂时观望。

贵金属

短线多单参与

隔夜COMEX期金微跌0.5美元收于1205。美国与加拿贸易谈判未果，美指反弹，但期金表现较为抗跌。市场对贸易战的反应逐渐钝化，另外鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会中暗示美联储没有加快加息步伐的意图，我们预计美元指数将阶段性回调。贵金属方面的利好因素逐渐增多，宏观方面，美国经济数据回落但通胀继续上行，风险事件方面，名义调查显示美国半数民众欲弹劾特朗普，市场避险情绪升温。资金仍继续撤离黄金市场，SPDR黄金ETF持仓量757.81吨，周度下降6.77吨，但白银ETF逆势增仓，SLV白银ETF持仓量10259.67吨，周度上升23.39吨。操作上，关注美国对中国2000亿美元输美商品征税听证会结果，建议短线多单参与。

金属
研发团队

铜(CU)

震荡反弹

夜盘沪铜1810合约增仓下行，主因美加贸易谈判破裂，目前保税区进口亏损50-100元/吨左右。现货市场表现较为活跃，上海电解铜现货升80-升130元/吨。需求端有望转暖，国内PMI小幅上行，季节性规律来看，电网投资9-12月为确定性较大的开工旺季。供应端虽然废铜进口量环比增加，但因冶炼厂集中检修，我国精炼铜产量出现明显下滑，精废价差低位运行也刺激了市场对精炼铜的买兴。库存方面，截止8/31，上期所铜注册仓单43946吨（-350吨），周库存144001吨（-8589吨），LME铜库存264926吨（-1525吨）。整体来看，美元指数和国际贸易环境依然是影响铜价的主因，但下半年基建有望提速，此外，中方8月23日起对自美进口的铜废料加征关税也将造成废铜制杆企业成本端的上移。短期来看国内现货资源偏紧，国内库存持续走低，跨期价差已由正向结构转为平水，铜价或震荡反弹。

螺纹(RB)

观望为宜

上周现货市场建筑钢材价格下跌明显，成交明显缩量，市场报价逐渐回落，市场情绪较为低落，采购意愿不足。上周五现货报价松动，但成交未见明显起色，午后市场延续弱势，价格继续下调，全天累计跌幅20-50元/吨，其中华东大厂厂提资源多成交至4440-4480元/吨之间，小厂资源多成交至4300-4320元/吨之间。从市场反馈来看，当前市场需求疲软，投机需求也明显消退，同时后期市场到货有所增加，市场整体心态较弱，综合来看，预计短期内现货市场或延续弱势。上周螺纹钢主力1901合约大幅回落，期价走势转空，跌破4100一线，预计短期或维持弱势表现，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上周上海热轧价格小幅下跌，1500mm普碳钢卷主流报价4330-4360元/吨，受到期货市场大幅下跌的影响，市场心态悲观，成交不畅。不过前期到货资源较少成交尚可，所以目前市场资源相对不多。据统计，上周上海热轧库存为27.50万吨，较前一周下降0.05万吨。商家在库存压力不大的情况下，跌价意愿不强，多数贸易商报价居高，不想出货，预计短期内上海热轧市场价格震荡运行。上周热卷主力1901合约大幅下挫，期价重回弱势格局，预计短期表现依然偏空运行，观望为宜。

铝(AL)

逢低做多

周五隔夜沪铝1810合约冲高后回落，持仓量下降，成交量一般,外盘方面LME3月铝下跌0.47%。近期美元指数的回落以及宏观方面情绪较为稳定使得有色金属板块整体上涨。现货方面，上海成交集中14820~14840元/吨，对当月贴水50~40元/吨，杭州成交集中14830~14840元/吨。持货商稳定出货，中间商备货积极，下游企业按刚需采购。国内方面，中国7月铝出口量创下历史第二高，7月未锻轧铝以及铝材出口51.9万吨，较去年同期大增18%，目前人民币贬值对铝出口创造了有利条件，美国对铝产品的进口关税影响被弱化。当前LME铝库存持续下滑，上期所库存连降18周，但随着国内电解铝铝产能复苏去库可能接近尾声。铝去库存模式依然以海外出口为主，后期消费淡季的疲软很大程度由铝出口进行替代。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议逢低做多。

锌(ZN)

轻仓逢低做多

周五隔夜沪锌1810合约震荡后略微回落，持仓量持平，成交量一般,外盘方面LME3月锌上涨0.37%。本周美元调整且市场情绪面较为稳定，有色金属整体反弹。现货方面，广东0#锌主流成交于21860-21920元/吨，粤市较沪市升水190元/吨转为平水附近。对沪锌主力1810合约升水670-710元/吨左右，较昨日收窄10元/吨附近，部分炼厂稍有惜售，贸易商畏跌锌价出货意愿较昨日更为积极，市场流通货量较昨日有所增加。目前三四季度矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。锌价近期反弹原因，一方面是宏观方面情绪缓和，另一方面是锌社会库存还在持续下降，处于近2年的低位，不支持锌短期剧烈暴跌。目前进口窗口没有打开，部分锌港口库存直接进入下游市场，所以锌锭并无法进行累库。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，建议轻仓逢低做多。

镍(NI)

逢低介入多单

市场担忧隐性库存显性化，夜盘沪镍1811合约大幅下行，日增仓6万手，进口亏损收窄至100-200元/吨。现货市场俄镍货源充裕，但金川镍资源紧张，俄镍较无锡主力贴水50元/吨，金川镍较无锡主力升水3200元/吨。国内供应方面，江苏和内蒙古镍生铁企业陆续复产，7月高镍生铁小幅增4%至2.9万金属吨，预计8月将继续增加至3.31万金属吨。下游不锈钢目前处于淡季但累库情况缓和，300系不锈钢周库存环比下降4.77%，市场对金九银十仍有期待，预计后期不锈钢市场将逐步回暖。消息方面，印尼政府暂时收回了四家企业的镍矿石和铝土矿出口许可，约占印尼剩余可用出口配额的20%左右。库存方面，截止8/31，上期所镍注册仓单13159吨（ 0吨），周库存17678（ 329吨），LME镍库存238782吨（-1896吨），处于历史低位。操作上，进口亏损，以及国内库存低位支撑镍价，后续关注镍生铁复产进度，以及是否更多隐性库存显性化，建议逢低多单介入。