五矿经易期货：金属早报0831

    铜：LME 库存减少 1400 吨达 266450 吨，注销仓单续增 4775 吨至 137350 吨，增幅主要来自亚洲仓库，

    注销仓单占比增至 51.6%。现货方面，上个交易日伦铜 Csah/3m 贴水 3.5 美元/吨，国内上海地区现货

    升水 80 元/吨，临近月底市场换现意愿提升，贸易商和下游逢低少量补货，整体供需较为宽松。根据国家

    统计局数据，7 月中国精炼铜产量同比增长 11.8%，1-7 月累计产量增长 11.6%。中国有色矿业中报显示，

    当期铜精矿产量同比增长 5.2%至 16334 吨，粗铜产量减少 8.0%至 104878 吨，阴极铜产量 50079 吨，

    增长 14.2%。

    价格方面，昨日铜价录得下跌，因市场担忧宏观前景恶化，其中，中美贸易谈判仍未达成实质性协议，中

    国经济面临较大压力，此外，阿根廷比索近两日贬值近 20%，引发对新兴市场爆发危机的担忧。产业层

    面，国内现货市场紧张局势缓解，在供应相对充足的背景下，LME 市场挤仓难度加大。对于后市，我们

    认为国内政策边际转松和废铜供应问题将支撑需求端表现，欧美消费即将转入旺季，现货市场将获得改善，

    并对铜价构成支撑。当前铜市场基本面较强，而宏观弱化，操作上建议逢低轻仓试多，或离场观望。

    铝：美元指数走高打压有色金属价格，伦铝回调至 2130 美元/吨一线。产业方面，Cash/3m 贴水 20.5

    美元/吨，LME 库存下降 2700 吨。国内方面，SMM 报五地社会库存较周一增加 0.7 万吨，铝价前期走

    高使得下游采购节奏放缓，然而国内氧化铝价格仍处于上涨阶段，周四报价至 3288 元/吨，预计氧化铝

    价格看高至 3500 元/吨附近。受铝土矿制约，预计氧化铝厂开工率难有大幅提升。随着国内氧化铝的持

    续出口以及对于冬季供暖季的限产预期，我们对于铝价仍偏乐观看待。

    铅锌：LME 库存下降 1925 吨至 243825 吨，注销仓单再增 2625 吨，占库存比攀升至 28.7%，cash/3m

    维持小幅升水。国内三地现货升水出现分化，其中上海地区现货升水扩大至 180 元/吨，广东升水回落至

    210 元/吨附近，天津升水回落至 200 元/吨，进口锌多数贴水报价，但可交割货源偏少加上低库存使 9

    月合约表现相对坚挺，夜盘多空双方分歧加大，主力合约在 21000 点附近反复争夺转为盘整，我们认为

    昨日大跌主要受自美元反弹影响，基本面国内供应偏紧格局无明显变化，中短期对价格仍以支持作用为主，

    如转入盘整格局 back 依然有利于多头移仓，建议多单继续持有。