华泰期货：锌供应预期修复，铝资金偏好抬升

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水 4.00 美元/吨，前一交易日升水1.00美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20920-21030元/吨，0#普通对1809合约报升水400-440元/吨，日内炼厂仍惜售不出，早市流通偏紧继续推升现货升水，0#国产报升水400-420元/吨左右，成交尚可，高升水刺激部分贸易商释放库存入市交易，流通困局略有缓解。

    库存方面，8月21日LME锌库存减少0.08 万吨至 24.99 万吨，注销仓单占比减少 14.85 %。根据我的有色，8月20日锌锭库存11.18 万吨，较上周五减少0.88 万吨。镀锌库存 96.18 万吨，较上周增加 0.26 万吨。

    观点：昨日沪锌减仓上行，市场对供给宽松预期出现一定修正，但预计随着锌矿的释放，以及进口窗口的打开，锭供给也将的增加，未来反弹空间料有限。昨日国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的数据显示，今年1-6月全球锌市供应短缺1.7万吨，上个月为过剩0.3万吨。本周锌出库量较少以及下游逢低备库，国内社会库存再度下滑，市场看空预期有所修正。供给端内外矿石加工费维持增长势头，海外锌矿加工费近1个月左右增幅高达140%，高于去年同期水平，国内冶炼厂再度由亏损回升至盈亏平衡线附近。根据季节性规律，由于冬储等因素，锌冶炼企业开工率将在3季度达到全年峰值，随着矿供给的释放，预计锌冶炼加工TC的扩大，锌冶炼利润恢复，开工率也将回升，后期锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升。进口锌方面，内强外弱的基本面推升沪伦比，促使锌锭进口窗口打开，从而增加国内锌锭供给压力。

    策略：谨慎看空，空头谨慎持有。

    风险点：人民币贬值利多内盘商品价格，库存低位。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水24.00 美元/吨，前一交易日为贴水25.75美元/吨。根据SMM，上海现货成交集中14320-14330元/吨，对当月贴水50-40元/吨，今日华东市场出货商家较多，市场流通货源充裕，但报价较为僵持，未表现甩货意愿，下游及中间商逢低接货。

    库存方面，8月21日LME铝锭库存减少 0.72 万吨至 110.85 万吨，8月20日，国内铝锭社会库存合计165.1万吨，较周四减少1.3万吨。

    观点：目前供改预期增强，成本支撑显著，铝锭淡季库存仍维持下滑趋势，美指近期走势疲软，支撑铝价强势拉涨。昨日沪铝大幅增仓上行，资金对铝的偏好度逐渐提升，建议维持多头配置。国际铝业协会（IAI）数据显示，2018年7月全球电解铝日均产量17.65万吨，同比增加2.7%。7月全球电解铝产量547.2万吨，其中中国地区产量311万吨，同比增长3.81%，除中国以外地区产量221.2万吨，同比增加1.5%。环保整治矿石与日趋紧，朝阳市政府停止涉及1000万吨/年氧化铝项目，辽宁5市宣布氧化铝项目停工停建消息，目前氧化铝价上涨至3100高位，叠加此前《自备电厂整治方案》推出在即，氧化铝和电力成本占电解铝总成本的70%，因此预计铝的下跌空间有限。但需注意目前自备电厂是否会落实以及山东采暖季限产力度遭到部分业内人士质疑，如果落空则对铝价造成很大的打击。

    策略：谨慎看涨，多头持有。

    风险点：库存处于高位，下游消费淡季。