华泰期货：锌铝修复性反弹

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水 1.00 美元/吨，前一交易日贴水8.00美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交20530-20720元/吨，0#普通对1809合约报升水330-380元/吨，日内炼厂惜售不出，市场0#国产锌锭流通颇为紧俏，仓单虽有释放，然可交长单货源仍不足，然下游上周已有采购备货，日内采买积极性有限，进口锌报价持稳，市场成交主由贸易商贡献。

    库存方面，8月20日LME锌库存减少0.07 万吨至 25.07 万吨，注销仓单占比减少 11.88 %。根据我的有色，8月20日锌锭库存11.18 万吨，较上周五减少0.88 万吨。镀锌库存 96.18 万吨，较上周增加 0.26 万吨。

    观点：昨日沪锌价止跌反弹，由于锌出库量较少以及下游逢低备库，本周库存再度下滑，但预计随着锌锭供给的增加，未来反弹空间有限。供给端内外矿石加工费维持增长势头，海外锌矿加工费近1个月左右增幅高达140%，高于去年同期水平，国内冶炼厂再度由亏损回升至盈亏平衡线附近。根据季节性规律，由于冬储等因素，锌冶炼企业开工率将在3季度达到全年峰值，随着矿供给的释放，预计锌冶炼加工TC的扩大，锌冶炼利润恢复，开工率也将回升，后期锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升。进口锌方面，内强外弱的基本面推升沪伦比，促使锌锭进口窗口打开，从而增加国内锌锭供给压力。锌中短期基本面疲软因而使其成为资金做空首选之一。

    策略：谨慎看空，空头谨慎持有。

    风险点：人民币贬值利多内盘商品价格，库存低位。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水25.75 美元/吨，前一交易日为贴水25.75美元/吨。根据SMM，上海现货成交集中14320-14330元/吨，对当月贴水50-40元/吨，今日华东市场出货商家较多，市场流通货源充裕，但报价较为僵持，未表现甩货意愿，下游及中间商逢低接货。

    库存方面，8月20日LME铝锭库存减少 0.45 万吨至 111.57 万吨，8月20日，国内铝锭社会库存合计166.4万吨，较周四减少0.3万吨。

    观点：中美贸易摩擦有可能有缓解余地，宏观氛围有所转暖，铝价持续震荡回升。目前供改预期增强，铝锭淡季库存仍小幅下滑，因此铝仍可维持多头配置。环保整治矿石与日趋紧，朝阳市政府停止涉及1000万吨/年氧化铝项目，辽宁5市宣布氧化铝项目停工停建消息，目前氧化铝价上涨至3100高位，叠加此前《自备电厂整治方案》推出在即，氧化铝和电力成本占电解铝总成本的70%，因此预计铝的下跌空间有限。海外方面，目前美铝官方表示已经提前高价雇佣临时工，以防罢工事件发生，但实质上临时工仅为缓兵之计，虽美铝供给贡献仅8%，但本已短缺的海外市场供给风险仍存。 但需注意目前自备电厂是否会落实以及山东采暖季限产力度遭到部分业内人士质疑，如果落空则对铝价造成很大的打击。

    策略：谨慎看涨，多头持有。

    风险点：库存处于高位，下游消费淡季。