上海中期：早盘研发观点0727

宏观

关注美国二季度GDP增速、个人消费支出及7月消费者信心指数

隔夜美元指数上涨，大宗商品中农产品下跌，工业品普涨，欧美股市全线上涨。国际方面，欧洲央行利率决议决定维持三大利率不变，确认QE将在12月底结束。不过，欧央行表示，只要有必要，就将对到期债券进行再投资，再投资将一直持续到QE结束后很长一段时间。随后德拉吉表示，对欧元区经济状况表示满意，通胀不确定性正在消退，但仍提示贸易风险依旧显著，经济仍需要大量货币政策刺激措施。数据方面，美国6月耐用品订单环比初值 1%，结束两个月的下跌，6月核心资本耐用品订单数据大幅飙涨，显示相关设备支出的稳健增长，消费和进出口的强劲将推动二季度经济增速。国内方面，IMF最新报告认为人民币汇率仍然大体上符合基本面，中国今年增速料降至6.6%，应继续收紧宏观金融政策，预计中国总体通胀仍保持在2%左右的水平，增长前景依然强劲，这使得中国能够在现有政策议程基础上，加快推进再平衡调整、并实施其他改革。另外，刘鹤主持召开国务院国有企业改革领导小组第一次会议，研究部署近期国有企业改革重点任务。今日重点关注美国二季度GDP增速、个人消费支出及7月消费者信心指数。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

隔夜欧美股市全线上涨，国内昨日早盘三组期指微幅低开后，一路震荡走低，指数间分化不显著，午后指数延续早盘震荡走低态势，盘中跌幅逾1%。现货指数中主要指数跌幅均逾1%，行业板块多数收跌，基建板块涨幅居前。前期指数的大幅回撤主要受外部环境压制以及内部经济的持续低迷和流动性紧张导致，不过目前整体指数估值处于相对低位，配置需求得到提升，同时国内流动性边际改善，以及中美贸易政策实施的逐步落地，使得利多因素有所增加，不过由于国内宏观经济面依然表现疲弱，对指数产生一定压力，消息面来看，近期央行等相关机构均释放出较前期宽松的政策，同时加大了对股指期货恢复常态的检测，对整体市场情绪起到了提振的作用。从技术面来看，上证指数跌破2900点，因临近月底中美贸易之间剩余的160亿美元征税商品将落地，可能会对市场产生一定的扰动，因此我们建议暂时观望。

贵金属

观望为主

隔夜COMEX期金下跌9.7美元收于1222.1，外盘金银比价79.89。美欧经济增速差略有收窄，美国6月耐用品订单环比1%，不及预期的3%；欧元区7月制造业PMI初值55.1，好于预期的54.7。货币政策方面对期金构成边际利好，欧央行利率决议维持三大利率不变，德拉吉表示潜在通胀将缓慢上升；此外，日本央行据悉将调整其收益率曲线控制计划以使长期利率更自然上升。风险事件方面，美国共和党税改2.0版框架公布，“驴象两党”在中期选举前料将就此展开博弈，增添了美国国内的政治不确定性；不过美欧贸易战担忧暂时缓解，美方同意不在谈判期间加征汽车和零部件关税，美债随后上涨。资金方面，SPDR黄金ETF持仓量800.20吨，前值802.55吨，SLV白银ETF持仓量10211.40吨，前值10231.89吨。CFTC报告显示，截止7/17，黄金非商业净多头57841手（前值81434手），白银非商业净多头8882手（前值23699手）。操作上，关注今晚美国二季度GDP，期金观望为主。

金属
研发团队

铜(CU)

区间操作

夜盘沪铜1809合约震荡整理，报收50050（-0.18%），沪伦比8.00。现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴90-贴50元/吨（前值贴50-升20元/吨），平水铜成交价49850-49990（前值49820-49970元/吨）。宏观方面出现利好，国常会要求财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度。国内下游空调消费旺季有效提振了需求。供给端薪资谈判的扰动仍存，Escondida铜矿工会在向其成员发出的内部消息中表示该矿的劳资谈判没有取得任何进展，2017该矿年产92.5万吨铜，占全球总产量的5%左右。废铜供应继续收紧，我国1-6月废铜进口量115万吨，同比减少37.8%。消息方面，智利铜业公司将其今年的季度铜价预测从4月的3.06美元/磅降至3美元/磅。库存方面，截止7/26，上期所铜注册仓单94440吨（-3143吨），周库存211319吨（-23377吨），保税区周库存48.68万吨（-0.5万吨），LME铜库存251950吨（-450吨）。操作上，国内交易所库存7月以来下降近5万吨，央行出手对冲宏观下行压力，以及Escondida薪资谈判不顺多重利好叠加，我们预计短线铜价反弹可期，但由于全球贸易问题反复，整体上仍将保持区间震荡格局。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格主流窄幅运行，在昨整体成交不佳的情况下，早盘商家报价稳中有松，部分商家可暗降出货，其中华东大厂厂提资源主流报4100元/吨，三类资源主流成交在3950-3970元/吨之间。盘中期螺主力整体上扬，现货成交略有好转，午后市场低位报价上移，诸如三类资源报价普遍至3960-3980元/吨。目前来看，市场商家普遍无太大销售压力，整体心态良好，预计短期现货价格主流坚挺运行。昨日螺纹钢主力1810合约高位震荡，期价围绕4000一线附近波动，预计短期或维持整理态势，关注4000一线能否有效支撑，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格小幅，市场成交较昨日有所改善，1500mm普碳钢卷主流报价4210-4260元/吨。早盘商家报价多以稳为主，目前市场成交一般，贸易商涨价情绪不浓。不过随着期货市场的大幅拉涨，现货市场心态有所好转，成交有所改善，部分市场价格小幅上涨。但目前市场库存相对不高，到货价基本已处于成本线上下，钢厂挺价意愿明显导致了贸易商价格基本没有下跌空间，预计热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1810合约探底回升，期价表现维稳，预计短期或维持高位运行，观望为宜。

铝(AL)

逢低做多

隔夜沪铝1809合约高位震荡并站上40日均线，持仓量持平，成交量一般，外盘方面LME3月铝微涨0.19%。现货方面，今日广东现货市场成交集中在14280~14290元/吨，粤沪价差扩至160元/吨高位，整体成交尚可，铝棒加工费变化不大，维持在500~540元/吨。目前国内氧化铝价格已经显现企稳迹象，国内去库存速度有所放缓，铝下游需求随着进入消费淡季逐渐转弱。淡季来临弱势难改，铝的基本面目前呈现供需两弱情况，短期铝价下方空间或有限，已经接近成本线不远了，前期低点13800附近会有支撑，后续关注自备电厂整治文件的落地情况以及去库存情况。操作上，建议逢低做多。

锌(ZN)

观望为主

隔夜沪锌1809合约震荡后上行，持仓量略微下降，成交量一般，外盘方面LME3月锌上涨0.33%。现货方面，上海0#锌主流成交21630-21790元/吨，0#当月票普通对1808合约报升水160-180元/吨，下月票报升水140-160元/吨，下游消费偏弱，整体市场成交货量较昨日变化不大。目前锌市需求端正值消费淡季，三季度以后新的矿山产出增加，最近两周海外精矿加工费已快速上涨，但国内矿加工费较一季度的低位只小幅增加100元，说明当前精矿的供应还未增加，加上锌价近期暴跌，国内炼厂亏损加大，预期7月减产量会增加。伦锌库存为249,650吨，较上周小幅度反弹，锌社会库存下降到54,083吨，为2007年12月21日以来的新低。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现，操作上，建议暂时观望。

镍(NI)

多单持有

黑色系走强，夜盘沪镍1809合约增仓上行，报收111950（ 0.57%），沪伦比升至8.14。现货方面金川镍较俄镍升水扩大，俄镍较无锡主力1807合约升水0元/吨左右（前值50元/吨），金川镍较无锡主力1807合约升水1150元/吨左右（前值1050元/吨），金川公司电解镍（大板）上海报价112000元/吨（ 200元/吨）。国内供应方面，镍生铁企业因环保“回头看”结束部分工厂已开始陆续复产，但进度不及预期。镍矿方面，截止7/20，全国所有港口的镍矿库存增至985万湿吨，较上周增加36万湿吨，总量折合金属量8.2万吨，较上周增0.3万吨。下游不锈钢方面，截止7/20，200系不锈钢周度库存变化 6.24%，300系不锈钢周库存变化 1.71%，不锈钢价格普遍上调50-100元。消息方面，我国商务部决定自2018年7月23日起对原产于欧盟、日本、韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷进行反倾销立案调查，利好国内不锈钢企业。库存方面，截止7/26，上期所镍注册仓单16735吨（-369吨），周库存21358（-2331吨），保税区周库存5.85万吨（-0.15万吨），LME镍库存259332吨（-1068吨），整体处于历史低位。操作上，进口窗口再次闭合，加上长期基本面向好，我们建议多单持有。