上海中期：早盘研发观点0726

宏观

关注欧洲央行利率决议及美国6月耐用品订单数据

隔夜美元指数下跌，大宗商品普涨，美股上涨，欧股下跌。国际方 面，欧美贸易关系缓解，欧盟同意进口更多大豆，下调工业关税，并就进口美国液 化天然气做更多工作，但未含汽车方面放宽措施，并指出在谈判期间美国不会加征 汽车和卡车关税。同时特朗普宣布欧洲让步 “零关税”是谈判目标。除此之外，另 外据媒体表示两党参议员提出议案，试图推迟特朗普可能对高达2000亿美元进口汽 车征关税计划。国内方面，媒体称部分银行收到央行下发的通知，下调宏观审慎监 管框架（MPA）中的结构性参数0.5个点左右，以满足信贷需求。另外习近平出席金 砖国家工商论坛并发表重要讲话，强调推动金砖合作再出发，实现金砖国家共同发 展。今日重点关注欧洲央行利率决议及美国6月耐用品订单数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

隔夜美股上涨，欧股下跌，国内昨日早盘三组期指微幅高开后在区 间内窄幅震荡，指数间分化不显著，午后指数延续早盘震荡走势，尾盘仅IC加权指 数微幅收涨，其余两组指数均小幅收跌。现货指数中主要指数均收跌，且全天维持 窄幅震荡走势，行业板块多数收涨。前期指数的大幅回撤主要受外部环境压制以及 内部经济的持续低迷和流动性紧张导致，不过目前整体指数估值处于相对低位，配 置需求得到提升，同时国内流动性边际改善，以及中美贸易政策实施的逐步落地， 使得利多因素有所增加，不过由于国内宏观经济面依然表现疲弱，对指数产生一定 压力，消息面来看，近期央行等相关机构均释放出较前期宽松的政策，同时加大了 对股指期货恢复常态的检测，对整体市场情绪起到了提振的作用。从技术面来看， 上证指数险守2900点，因临近月底中美贸易之间剩余的160亿美元征税商品将落地， 可能会对市场产生一定的扰动，因此我们建议暂时观望。

贵金属

观望为主

受益于美元指数走弱，隔夜COMEX期金上涨7.3美元收于1231.8，外 盘金银比价79.41。美欧经济增速差略有收窄，欧元区7月制造业PMI初值55.1，好于 预期的54.7。货币政策方面对期金构成边际利好，特朗普“口头干预”，认为美元 汇率强势和美联储加息对美国不利；此外，日本央行据悉将调整其收益率曲线控制 计划以使长期利率更自然上升。风险事件方面，美国共和党税改2.0版框架公布，“ 驴象两党”在中期选举前料将就此展开博弈，增添了美国国内的政治不确定性；不 过美欧贸易战担忧暂时缓解，美方同意不在谈判期间加征汽车和零部件关税，美债 随后上涨。资金方面，SPDR黄金ETF持仓量802.55吨，前值798.13吨，SLV白银ETF持 仓量10231.89吨，前值10188吨。CFTC报告显示，截止7/17，黄金非商业净多头 57841手（前值81434手），白银非商业净多头8882手（前值23699手）。操作上，本 周关注周四欧央行利率决议以及周五美国二季度GDP，期金观望为主。

金属
研发团队

铜(CU)

区间操作

夜盘沪铜1809合约震荡整理，报收49890（-0.04%），沪伦比7.86 。现货方面，上海电解铜现货对当月合约报贴50-升20元/吨（前值贴20-升40元/吨 ），平水铜成交价49820-49970（前值49100-49280元/吨）。宏观方面出现利好，国 常会要求财政政策要更加积极，稳健货币政策要松紧适度。国内下游空调消费旺季 有效提振了需求。供给端薪资谈判的扰动仍存，Escondida铜矿工会在向其成员发出 的内部消息中表示该矿的劳资谈判没有取得任何进展，2017该矿年产92.5万吨铜， 占全球总产量的5%左右。废铜供应继续收紧，我国1-6月废铜进口量115万吨，同比 减少37.8%。消息方面，智利铜业公司将其今年的季度铜价预测从4月的3.06美元/磅 降至3美元/磅。库存方面，截止7/25，上期所铜注册仓单97583吨（-3865吨），周 库存211319吨（-23377吨），保税区周库存48.68万吨（-0.5万吨），LME铜库存 252400吨（-2025吨）。操作上，国内交易所库存7月以来下降近5万吨，央行出手对 冲宏观下行压力，以及Escondida薪资谈判不顺多重利好叠加，我们预计短线铜价反 弹可期，但由于全球贸易问题反复，整体上仍将保持区间震荡格局。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格表现维稳，全天成交量有所收缩，昨日 早盘商家报价小幅探涨，市场成交表现一般，午后期螺拉涨，但现货终端客户观望 情绪再显，询价较少，现货市场采购积极性不佳，不过考虑到本地市场整体资源偏 少，商家价格维持坚挺，其中华东大厂厂提多成交至4080-4100元/吨之间，小厂螺 纹多成交至3960-3970元/吨之间。从市场反馈来看，涨后市场成交清淡，同时个别 商家出现恐高心理。综合来看，预计现货市场或窄幅运行。昨日螺纹钢主力1810合 约探底回升，期价高位整理，重回4000一线上方，预计短期表现或维持震荡格局， 观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

从市场反馈的情况来看，板卷市场成交整体一般。目前市场库存资 源相对不多，加上钢厂订货价格较高，成本对市场价格有一定的支撑。不过需求整 体偏弱，成交难以明显改善，价格上涨也比较乏力。总体来看，目前市场需求偏弱 ，库存不高，市场心态比较平稳。预计短期内板卷市场价格震荡运行。昨日热卷主 力1810合约重回强势表现，期价震荡走高，收盘站上4100一线阻力，关注持续反弹 动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

逢低做多

隔夜沪铝1809合约收跌0.76%，持仓量持平，成交量一般，外盘方 面LME3月铝跌0.7%。现货方面，今日广东现货市场成交集中在14340~14350元/吨， 粤沪价差维持在130元/吨高位，盘面较弱，整体采购积极性不高，铝棒加工费维持 在500~540元/吨。目前国内氧化铝价格已经显现企稳迹象，国内去库存速度有所放 缓，铝下游需求随着进入消费淡季逐渐转弱。铝当前呈现供需两弱情况，短期铝期 价下方空间或有限，已经接近成本线不远，前期低点13800附近会有支撑，后续关注 自备电厂整治文件的落地情况以及去库存情况。操作上，建议逢低做多。

锌(ZN)

观望为主

隔夜沪锌1809合约收跌1.16%，持仓量略微下降，成交量一般，外 盘方面LME3月锌跌0.42%，近期宏观面的回暖以及锌去库速度过快而产生的市场预期 分歧，造成锌连续几天反弹。现货方面，今广东0#锌主流成交于21840-21970元/吨 ，粤市较沪市由昨日升水40元/吨收窄至升水20元/吨附近，0#麒麟、慈山、铁峰主 流成交于21840-21970元/吨附近。目前锌市需求端正值消费淡季，三季度以后新的 矿山产出增加，最近两周海外精矿加工费已快速上涨，但国内矿加工费较一季度的 低位只小幅增加100元，说明当前精矿的供应还未增加，国内炼厂亏损加大，预期7 月减产量会增加。伦锌库存为249,650吨，较上周小幅度反弹，锌社会库存下降到 54,083吨，为2007年12月21日以来的新低。后期持续关注库存、国内外矿山复产情 况以及锌下游消费表现，操作上，建议暂时观望。

镍(NI)

多单持有

夜盘沪镍1809合约震荡整理，报收110980（ 0.05%），沪伦比升至 8.07。现货方面金川镍较俄镍升水扩大，俄镍较无锡主力1807合约升水50元/吨左右 （前值50元/吨），金川镍较无锡主力1807合约升水1050元/吨左右（前值1050元/吨 ），金川公司电解镍（大板）上海报价111800元/吨（ 1400元/吨）。国内供应方面 ，镍生铁企业因环保“回头看”结束部分工厂已开始陆续复产，但进度不及预期。 镍矿方面，截止7/20，全国所有港口的镍矿库存增至985万湿吨，较上周增加36万湿 吨，总量折合金属量8.2万吨，较上周增0.3万吨。下游不锈钢方面，截止7/20，200 系不锈钢周度库存变化 6.24%，300系不锈钢周库存变化 1.71%，不锈钢价格普遍上 调50-100元。消息方面，我国商务部决定自2018年7月23日起对原产于欧盟、日本、 韩国和印度尼西亚的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷进行反倾销立案调查，利好 国内不锈钢企业。库存方面，截止7/25，上期所镍注册仓单17104吨（ 97吨），周 库存21358（-2331吨），保税区周库存5.85万吨（-0.15万吨），LME镍库存260400 吨（-318吨），整体处于历史低位。操作上，沪伦比扩大预计短期更多保税区货源 流入国内，但长期基本面向好，我们建议多单持有。