五矿经易期货：金属视点0726

    铜：

    LME 库存减少 2025 吨达 252400 吨，注销仓单减少 1725 吨至 30975 吨。现货方面，上个交易日伦铜

    Csah/3m 贴水 28 美元/吨，国内上海地区现货贴水 15 元/吨，期价反弹导致持货商换现意愿增强，市场

    货源增多，成交活跃度下降。Antofagasta 二季度生产报告显示，当期铜产量增加 6.1%至 16.3 万吨，以

    美元计的现金成本下降 7.5%。Freeport 二季度铜产量 46.0 万吨，同比 2017 年增加 5.9 万吨，Grasberg

    生产正常化是产量提升的主要原因。

    综合来看，昨日铜价延续反弹，受助于中国政策出现转松迹象、Escondida 薪资谈判僵持，以及欧美贸易

    关系缓和、美元走弱。展望后市，鉴于铜精矿加工费上抬，以及新扩建产能投产，国内三季度精铜供应将

    维持高增速，不过废铜制杆企业开工率下降缓解了部分压力。海外则由于冶炼生产干扰的存在，基本面相

    对较好。操作上，宏观情绪回暖可能助推价格进一步反弹，但国内现货支撑有所减弱，因此不建议继续追

    高。

    铝：

    产业方面，Cash/3m 升水继续回落至 21.50 美元/吨, LME 库存减少 2900 吨。国内方面氧化铝供应趋紧。

    价格有望重回 3000 元/吨高位。受到上游原料价格提振，国内铝价冲高至 14300 元/吨附近。目前有色金

    属的反弹一方面对于前期贸易战悲观预期的修正，另一方面对于宏观经济政策的微调有期待，目前属于超

    跌反弹阶段，偏乐观对待。

    铅锌：

    LME 锌库存减少 2200 吨，至 247450 吨；LME 铅库存减少 75 吨，127600 吨。

    MMG 二季度锌精矿产量 5.8 万吨，同比增长 220%，增量主要来自 Dugald River 矿山，该矿山二季度

    贡献锌精矿 3.86 万吨，环比增长 35%，上半年累计贡献锌精矿产量 6.72 万吨，全年产量有望达到 14 万

    吨。MMG 二季度铅精矿产量 1.29 万吨，同比增长 108%，大部分增量同样来自 Dugald River，该矿上

    半年累计贡献铅精矿 0.59 万吨。锌基本面维持短多长空格局不变，月间价差继续看扩大，短线多单可离

    场观望，中长线仍需等待做空时机。

    沪锌 2/4m 正套持有。