上海中期：早盘研发观点0720

宏观

关注美联储官员布拉德就经济和货币政策讲话

隔夜美元指数上涨，大宗商品中农产品普涨，工业品下跌，欧美股市下跌。国际方面，特朗普接受媒体采访时表示评价联储加息可能干扰美国经济复苏，称担心加息的时机可能不好，在日欧央行都保持货币宽松时，加息可能会让美国处于“劣势”。另外欧委会主席容克即将访美，就汽车关税等贸易问题与特朗普磋商。目前欧盟正在制定一份包括美国药品和煤炭在内关税报复清单，如果美国执意征收汽车关税，该措施将立即执行。国内方面，6月末央行口径外汇占款余额增加76.1亿元人民币，为连续六个月上升，外管局表示人民币对美元汇率双向波动，汇率预期基本稳定，我国经济发展模式决定未来我国经常账户不可能出现持续大幅逆差，同时政策调控的空间较大，有条件、有能力、有信心应对各种挑战。今日重点关注美联储官员布拉德就经济和货币政策讲话。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

隔夜欧美股市下跌，国内昨日早盘三组期指微幅高开后向上拉升，但盘中触顶回落，指数间存在一定分化，午后指数跌幅收窄，仅IH加权指数收涨，其余两组指数均收跌。现货指数中主要指数除上证50指数收涨，其余指数均下跌，其中创业板指数跌幅逾1%，行业板块仅保险和钢铁行业收涨，其余行业均下跌。前期指数的大幅回撤主要受外部环境压制以及内部经济的持续低迷和流动性紧张导致，不过目前整体指数估值处于相对低位，配置需求得到提升，同时国内流动性边际改善，以及中美贸易政策实施的逐步落地，使得利多因素有所增加，不过由于国内宏观经济面依然表现疲弱，对指数产生一定压力，消息面来看，国开行回应棚改贷款合同审批权限未有改变，同时央行本月可对一级交易商额外给予MLF资金，用于支持贷款投放和信用债投资，对整体市场情绪起到了稳定的作用。从技术面来看，上证指数跌破2800点，实现五连阴跌，IF加权指数在20日均线附近震荡，因此我们建议暂时观望。

贵金属

观望为主

外盘COMEX期金下跌4.8美元收于1222.5，盘中录得年内新低1210.7，但人民币汇率贬破6.8关口支撑沪金的上涨，外盘金银比价78.76。美国正在就进口汽车和零部件是否威胁国家安全展开“232调查”听证会，此外容克访美谈判汽车关税问题加重了市场对美欧贸易战的担忧，美元因而受到避险资金的追捧令贵金属承压。但凌晨特朗普口头干预，认为美元汇率强势和美联储加息对美国不利，美元下挫期金转而收复失地。资金方面，SPDR黄金ETF持仓量798.13,前值794.01吨，SLV白银ETF持仓量10164.59吨，前值10198.24吨。CFTC持仓报告显示，截至7/10当周，黄金非商业净多头81,434（ 3107），白银非商业净多头23,699（-983）。黄金当前更多的体现出商品属性，价格延续前期震荡筑底态势，且资金持续撤离黄金市场，期金短期观望为主。

金属
研发团队

铜(CU)

暂时观望

市场对美欧关于汽车关税的贸易战表示担忧，夜盘沪铜1809合约增仓下行，报收48210（-0.95%），沪伦比7.94。昨日现货贴水转升水，上海电解铜现货对当月合约报平水-升40元/吨（前值贴90-贴40元/吨），平水铜成交价48740-48860元/吨（前值48400-48540元/吨）。国内宏观方面出现利好，央行指导银行对AA 及以上信用债投资评级按1：1比例给予MLF资金，AA 以下评级按1：2给予，意在缓解市场紧信用预期。国内下游空调消费旺季，但供给端偏宽松。1-5月智利铜产量为236万吨，同比增加13.5%。不过薪资谈判对供应端的扰动仍存，Escondida工会拒绝必和必拓报价，或在8月罢工。进口方面，海关总署数据显示，今年1-6月未锻轧铜及铜材进口量为259.7万吨，同比增加16.5%；1-6月份铜矿砂及其精矿进口260万吨，同比增长16.3%。库存方面，截止7/19，上期所铜注册仓单119354吨(-3607吨)，周库存234696吨（-23982吨），LME铜库存256475吨（-875吨）。操作上，央行出手对冲宏观下行压力，但全球贸易战反复，我们建议区间操作。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格偏强运行，市场成交明显放量。早盘报价小幅拉涨，市场成交较上交易日有所好转，开盘后期螺震荡上行，现货市场成交有量，其中华东大厂厂提多成交至3980-4020元/吨之间，小厂螺纹多成交至3900-3920元/吨之间。午后市场价格震荡回落，商家反馈市场低位资源减少。短期来看，市场现货压力不大，价格或稳中偏强运行。昨日螺纹钢主力1810合约震荡幅度较大，期价冲高回落，未能有效站稳4000一线附近压力，预计短期多空争夺依然激烈，观望为宜。

铅(PB)

暂时观望

隔夜沪铅1808合约震荡，持仓量持平。外盘方面，LME3个月铅跌1.46%。现货方面，广东市场南华铅19625元/吨，对SMM1#铅均价贴水100元/吨报价；其他品牌报价较少。铅价弱势不改，持货商报价贴水继续扩大，而下游市场需求有限，多以刚需采购。河南地区岷山铅19625元/吨，对SMM1#铅均价贴水100元/吨报价；新凌主供长单，散单暂不报价；永宁金铅19625元/吨，对SMM1#铅均价贴水100元/吨报价。下游7-8月存在旺季消费预期。但是进口窗口持续打开，进口铅流入加速，据悉6-7月进口量达到2万吨左右规模。5月铅酸蓄电池企业开工率小幅上弹，三季度消费有望呈现季节性转强趋势，继续关注下游的消费情况，整体看后续铅价维持高位震荡概率较大。操作上，观望为主。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格总体维稳，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4210-4250元/吨。昨日期货市场震荡运行，市场观望气氛较浓，商家报价维稳为主，低价资源成交尚可。目前市场库存资源相对不多，加上钢厂订货价格维持高位，这对价格有一定的支撑，但需求处于淡季，成交难以持续释放，价格上涨也比较乏力，综合来看，预计上海热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1810合约冲高回落，期价上冲至4100一线附近承压，预计短期波动幅度依然较大，观望为宜。

铝(AL)

逢低做多

隔夜沪铝1809合约震荡，持仓量持平。外盘方面,LME3个月铝跌1.45%。现货方面，今日广东当地网价跌幅较大，当地持货商出货意愿一般，略有挺价意愿，中间商认为当前价格基本为短期低位，接货积极性较高，市场成交集中在13940元/吨，成交尚可，铝棒加工费继续小幅回落，90mm规格铝棒加工费成交集中在480~540元/吨，100/110/120mm规格集中在440~480元/吨，150/178mm规格集中在410~440元/吨。目前国内氧化铝价格已经显现企稳迹象，国内库存速度有所放缓，铝下游需求随着进入消费淡季逐渐转弱。淡季来临弱势难改，铝当前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远了，前期低点13800附近会有支撑，后续关注自备电厂整治文件的落地情况以及去库存情况。操作上，建议逢低做多。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌1809低开后震荡走高，持仓量持平。外盘方面,LME3个月锌跌2.08%。近两日大涨很大程度是由于锌是前期宏观利空最大的有色金属品种，近期宏观面的回暖以及近期锌去库速度过而产生的市场预期分歧造成锌反弹，持仓量变动不大，成交量巨大。现货方面，今广东0#锌主流成交于21870-21950元/吨，粤市较沪市由昨日贴水20元/吨扩大至贴水50元/吨左右。对沪锌主力1809合约升水570-590元/吨附近，升水较昨日早上扩大110元/吨左右，主因昨日午后开始沪锌1808合约与沪锌主力1809合约月差迅速扩大100元/吨左右至300元/吨附近，升水被迫跟涨。目前锌市需求端正值消费淡季，三季度以后新的矿山产出增加，最近两周海外精矿加工费已快速上涨，但国内矿加工费较一季度的低位只小幅增加100元，说明当前精矿的供应还未增加，加上锌价近期暴跌，国内炼厂亏损加大，预期7月减产量会增加。锌社会库存下降到58016吨，期货库存下降到14226吨，都是近几年较低的位置。目前供给预期可能提前兑现在前期期价上，目前社会库存也处于低位，保税区进口囤积大量锌可入，操作上，建议暂时观望。

镍(NI)

轻仓试多

夜盘沪镍1809合约震荡整理，报收108970（-0.07%），沪伦比升至8.06。昨日现货方面，俄镍较无锡主力1807合约升水100元/吨左右（-50），金川镍较无锡主力1807合约升水1000元/吨左右（-50），金川公司电解镍（大板）上海报价110500元/吨（ 500）。供应方面，高镍生铁价格高位运行，但因环保“回头看”结束部分工厂已开始复产。镍矿方面，截止7/13,全国港口镍矿库存增至949万湿吨，总量折合金属量7.9万吨，较上周增0.3万吨。下游不锈钢方面，截止7/13，200系不锈钢周度库存变化 8.85%，300系不锈钢周库存变化 8.45%，不锈钢价格小幅上调。新能源汽车方面，特斯拉中国工厂在上海临港落户，该项目预计两年后年产50万量新能源汽车。库存方面，截止7/19，上期所镍注册仓单17504吨（-2280吨），周库存23689（-678吨），LME镍库存261108吨（-1308吨），整体处于历史低位。操作上，进口窗口打开压力逐步消化，长期基本面向好，我们建议轻仓试多。