五矿经易期货：金属视点0717

    铜：

    LME 库存减少 1525 吨达 257200 吨，注销仓单减少 1375 吨至 35400 吨。现货方面，上个交易日伦铜

    Csah/3m 贴水扩大至 27 美元/吨，国内上海地区现货价格对当月价格升水 80 元/吨，持货商报价坚挺，

    下游延续观望态势，交投相对平淡，目前虽然进口窗口接近打开，但进口货源未见大幅流入，对现货市场

    有所提振。Rio Tinto 公布二季度生产报告，当期矿山铜产量同比增长 26%，增长主要源自 Escondida

    罢工解除和新选矿厂投产，以及 Kennecott 矿石品味回升。

    综合来看，昨日公布的中国二季度经济数据显示国内生产和需求均有所放缓，固定资产投资维持低增速，

    工业品价格承压。不过精废价差收窄对精铜消费有刺激作用，限制了铜价跌幅。由于铜精矿加工费持续回

    升，以及新扩建产能投产，国内三季度精铜供应压力仍大。海外则由于冶炼生产干扰的存在，基本面相对

    较好。价格方面，中美贸易摩擦出现边际改善的可能性更大，宏观情绪好转有望带动铜价企稳，且世界第

    一大铜矿 Escondida 仍存在罢工可能，当下对铜价不必过分悲观。

    铝：

    国内方面，中国 6 月规模以上工业增加值同比增长 6%，同样不及预期，下半年需求预计仍有走软可能。

    产业方面，LME 铝价再创新低，LME 库存上涨 11000 吨，Cash/3m 升水 51.50 美元/吨, 现货再创新高，

    逼仓行情显著，临近伦铝 7 月份交割，国内方面，氧化铝弹性生产，预计受影响产能 337 万吨，对应 168

    万吨电解铝。国内氧化铝价格坚挺，预计将对铝价有所支撑，另外，SMM16 号库存增加 1.7 万吨，其中

    杭州涨幅明显，淡季效应有所体现。然而我们对于下半年铝价的表现并不悲观，前期有色金属下跌，铝价

    表现较强的抗跌性，我们预计 13500 - 14000 元/吨铝价存在安全边际。

    铅锌：

    LME 锌库存减少 1775 吨，至 242050 吨，降幅主要来自新奥尔良；LME 铅库存维持 127600 吨。

    供应端，目前不同统计口径对 6 月国内精炼锌供应数据的统计略有差异，但对 7 月供应端继续收紧的看

    法较为一致，原因是锌价持续对炼厂利润打压较大，炼厂挺价情绪升温。但月初加工费开始上调，上游让

    渡利润将使中游抵抗缺乏持续性，沪锌维持反弹抛空思路。

    消费端，中汽协数据，6 月国内汽车产销分别为 229 万辆和 227.4 万辆，同比分别增长 5.7%和 4.7%，

    五矿经易期货商品研究|有色金属

    7/17/2018 2

    增速较 5 月分别下滑 6.6 和 4.4 个百分点；上半年累计产销量分别为 1405.4 万辆和 1406.4 万辆，累计

    同比分别增长 3.9%和 5.3%。

    沪锌 2/4m 正套持有。