五矿经易期货：金属视点0710

    铜：LME 库存减少 4925 吨达 270550 吨，注销仓单减少 2775 吨至 51725 吨。现货方面，上个交易日

    伦铜 Csah/3m 贴水 7.3 美元/吨，国内上海地区现货价格升水 5 元/吨，盘面企稳导致下游增加补货量，

    不过由于临近交割，贸易投机活跃度未明显提升，市场供需较为拉锯。俄罗斯官方数据显示，该国 5 月精

    炼铜出口 6.4 万吨，较去年同期增加 2.3 万吨，1-5 月累计出口量增加 6.0 万吨。CFTC 数据显示，截至 7

    月 3 日当周投机净多头减少 8124 达 24866 手，等价于 28.2 万吨金属量。综合来看，随着中美双方加征

    关税落地，由此引发的市场悲观情绪暂告一段落，加之美元走势偏弱，大宗商品迎来反弹。由于价格下跌

    后下游补货力度增加，亦支撑铜价止跌反弹。展望后市，由于铜精矿加工费回升，以及新扩建产能投产，

    三季度国内精铜供应压力仍大。海外方面，冶炼生产干扰继续，基本面相对较好。近期宏观情绪改善下，

    铜价有望逐步企稳，但相对宽松的供需局面制约价格的上行空间，预计铜价转入震荡。

    铝：贸易战初步冲击暂告一段落，大宗商品经过前期风险重估后迎来短暂反弹时段，但仍需警惕中美贸易

    冲突的长期性。产业方面，LME 铝价冲高回落，LME 库存上涨 9275 吨，Cash/3m 升水 24.50 美元,现

    货供需仍紧俏，对于价格有一定支撑。国内方面，随着中铝对于旗下 77 万吨氧化铝进行弹性生产，国内

    氧化铝价格将逐渐坚挺，smm 报周一库存较上周四下降 0.6 万吨，我们对于下半年铝价的表现并不悲观，

    预计 13500 - 14000 元/吨铝价存在安全边际。

    铅锌：LME 锌库存增加 2925 吨，至 251950 吨，增量全部来自新加坡；LME 铅库存减少 525 吨，130600

    吨。上周国内多地锌精矿 TC 上调，上调幅度在 50-200 元/金属吨，我们认为原因一是二季度炼厂检修较

    多，对精矿需求有所减少，二是受进口矿 TC 回调影响。TC 上调使炼厂利润有所好转，从中长期角度看，

    炼厂利润打压空间扩大，利润坍塌正开始向上游传导，这预示长周期看锌价已转入熊市，长线维持逢高抛

    空思路。价差方面，库存下降推动 2/4m 价差冲高触及 400 元点位，正套获利空间收窄，平仓为主，等

    待价差回调后再度介入。