上海中期：早盘研发观点0706

宏观

关注中美互对第一批商品加征关税和美国6月非农就业数据

隔夜美元指数下跌，大宗商品下跌，欧美股市全线上涨。国际方面，美联储6月纪要显示美国经济强健重申渐进加息，越发担心贸易风险，提及新兴市场和欧洲动荡，监控收益率曲线。另外由于美国特朗普政府在全球范围内对主要贸易伙伴征收钢铝关税，25个欧盟成员国投票支持采取临时措施，将限制全球28种不同钢铁进口产品，防止贸易转移引发的大量钢铁流入欧洲。数据方面，美国6月ADP就业人数变动 17.7万人，不及预期和前值，不过6月ISM非制造业指数为59.1，录得3月以来最高值，接近逾十二年来最高水平，此前制造业指数升破60.0，是仅次于今年2月的2004年以来第二高水平，显示制造业连续22个月扩张。国内方面，习近平出席对实施乡村振兴战略作出重要指示强调，把实施乡村振兴战略摆在优先位置，让乡村振兴成为全党全社会的共同行动，这是党的十九大作出的重大决策部署，是新时代做好“三农”工作的总抓手。今日重点关注中美互对第一批商品加征关税和美国6月非农就业数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

隔夜欧美股市全线上涨，国内昨日早盘三组期指平开后在区间内震荡，指数间分化加大，临近午盘跌幅扩大，午后指数延续早盘弱势走势，IC加权指数跌幅逾2%。现货指数全线收跌，深指表现较弱，行业板块亦全线收跌。近期市场波动较大一方面是由于中美贸易摩擦再度升级，另一方面国内宏观经济面疲弱，市场资金较为紧张，加之美联储如期加息，中美货币政策分化，致中美利差快速收窄，人民币贬值压力较大，引发市场对国内资本流出的担忧，最后来自市场对棚改和股票质押等消息面的担忧。对此监管层面陆续发表了稳定市场情绪的言论，从技术面来看，上证指数跌至2700点关口创两年新低，期指均线系统均为空头格局，因此我们建议暂时观望。

贵金属

暂时观望

隔夜COMEX期金上涨0.7美元收于1258.8，外盘金银比价78.20。宏观方面，美国6月ISM非制造业指数59.1，创四个月新高；欧元区6月通胀回升至同比2%；此外，加拿大和英国的GDP数据好于预期。货币政策方面，美联储6月会议纪要“鹰派”，重申渐进加息，但表示将关注贸易风险以及收益率曲线的斜率；欧央行官员认为明年9月或10月很可能加息。风险事件方面，特朗普敦促OPEC增加产量以抵消对伊制裁造成的影响，伊朗总统鲁哈尼表示将通过封锁霍尔木兹海峡阻挠邻国的石油出口，据统计，每天大约有1550万桶原油从该海峡经过，后期原油价格不确定性增加；贸易战方面，7/6美方对华340亿美元商品征收关税在即，中国海关总署表示对原产于美国的部分进口商品加征关税措施将在美方的加征关税措施生效后即行实施。资金方面，SPDR黄金ETF持仓量803.42吨，前值809.31吨；SLV白银ETF持仓量10072.40吨，前值10029.80吨。操作上，关注周五美国非农就业，我们建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓试多

7/6开始中美互征高关税，夜盘沪铜1808合约弱势整理，报收49210（-0.24%），沪伦比7.81。现货贴水转升水，上海电解铜现货对当月合约报贴20-升30元/吨（前值贴60-平水元/吨），平水铜成交价49600-49700元/吨，但市场畏跌交易不如昨日活跃。国内宏观下行压力偏大，但央行二季度货币政策执行报告将流动性的陈述由“合理稳定”改为“合理充裕”值得关注。下游消费淡季，据SMM调研数据显示，6月电线电缆企业开工率为83.44%，同比下降8.39个百分点，环比下降7.55个百分点。供给端，Codelco在智利的Chuquicamata矿将罢工并停工24小时, 2017年该矿生产了33.1万吨铜。废铜方面，今年前15批限制类固废批文发放量共64.17万吨，同比去年下滑78.68%。铜加工费方面，CSPT小组第三季度会议仍未谈妥TC地板价，主要是由于冶炼厂备货情况不一。库存方面，截止7/5，上期所铜注册仓单139311吨(-1386吨)，周度库存263968吨( 8574吨)，LME铜库存279000吨（-3225吨）。操作上，关注7/6开始中美互征高关税，我们建议等待利空出尽后可轻仓试多。

螺纹(RB)

观望为宜

昨日现货市场建筑钢材价格表现维稳，全天成交量有所下滑。期螺窄幅震荡，市场信心尚可，多报价持稳，开盘后期螺震荡回落，加之阴雨天气影响，现货市场表现清淡，市场价格变动不大，目前华东大厂厂提多成交至3970-4010元/吨之间，小厂螺纹多成交至3870-3890元/吨之间。午后市场小幅拉涨。从反馈来看，现货市场放量后商家拉涨较为谨慎，同时考虑到淡季需求不旺，市场或有需求透支的可能性。昨日螺纹钢主力1810合约维持窄幅震荡，期价整体尚未有所突破，预计短期或维持整理格局，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格小幅上涨，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4200-4240元/吨。昨日期货市场震荡回落，市场信心不足，商家报价维稳，成交清淡。目前市场整体需求偏淡，成交难以持续释放，价格上涨的空间有限。不过钢厂价格仍处于高位，成本对价格支撑较强。综合来看，预计短期内热轧市场价格震荡运行。昨日热卷主力1810合约表现转弱，期价整体维持整理态势，预计短期或难有突破，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜沪铝1808合约期价低开高走，持仓量下降；外盘方面，LME3个月期铝收跌1.09%。现货方面，上海成交集中13880~13890元/吨，对当月贴水20~10元/吨，无锡成交集中13880~13890元/吨，杭州成交集中13910~13940元/吨。库存方面，7月4日 LME 铝锭库存下降4300吨至 1104600吨；上期所铝仓单下降11236吨至751343吨；7月5日 SMM 统计国内电解铝社会库存（含 SHFE 仓单）合计 1834000吨，较上周四减少10000吨。目前国内氧化铝价格高位回落，预焙阳极供应过剩，造成电解铝成本回落；而铝下游需求随着进入消费淡季逐渐转弱。虽然国内期货及现货、LME库存持续回落，但库存仍处在高位且去库速度已经放缓，淡季来临弱势难改，预计沪铝将维持低位震荡格局。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌1808合约期价低位震荡，持仓量下降；外盘方面，LME3个月期锌收跌0.55%。现货方面，上海0#锌主流成交22160-22280元/吨，沪市主流对1808合约报价，0#普通报升水220-240元/吨，双燕报240-260元/吨。1#主流成交于22060-22180元/吨。库存方面，7月4日，LME锌库存下降225吨，为249025吨；上期所锌仓单下降521吨至25469吨；7月2日SMM统计国内锌锭社会库存为145700吨，较上周五增加1400吨。进入3季度，国内外锌矿供应将进一步恢复，但供应增加的节奏需持续跟进。从短期来看，国内外锌矿供应偏紧的态势不改。但随着国内外锌矿供应的逐渐释放，预计锌矿供应趋松迹象有望开始显现。在环保政策高压下，国内冶炼厂关停整顿，市场供应量减少，或为锌价格提供支撑。预计沪锌或拉锯震荡，操作上，暂时观望。

镍(NI)

观望为主

进口窗口已然打开，夜盘沪镍1809合约弱势震荡，报收112350（ 0.51%），沪伦比7.90。现货方面，俄镍较无锡主力1807合约升水100元/吨左右（前值150元/吨），金川镍较无锡主力1807合约升水400元/吨左右（前值350元/吨），金川公司电解镍（大板）上海报价112800元/吨（-1500元/吨）。供应方面，国内库存仍处于下降态势，环保“回头看”逐步进入尾声镍生铁将陆续开始复产。镍矿方面，菲律宾总统杜特尔特威胁将很快停止一切与菲律宾矿产资源开采相关的活动，目前菲律宾是仅次于印尼的世界第二大镍矿供应商。需求端，200系不锈钢周度库存变化-1.60%，300系不锈钢周库存变化-5.11%，不锈钢价格小幅上修；新能源汽车需求激增，且提镍降钴趋势延续。交易所库存方面，截止7/5，上期所镍注册仓单20982吨（-1011吨），周库存26997吨（-831吨）,LME镍库存268392吨（-774吨），整体处于历史低位。操作上，进口窗口打开后保税区库存流入国内将对镍价构成压力，我们建议观望为主。