混沌天成期货：宏观扰动增大，有色震荡下行

    铜：

    25日，受央行降准利释放流动性影响，市场信心有所提振，早盘沪铜冲高至52130元/吨，但明显资金追涨热情不高，午后价格紧随股票市场一同回落，沪铜1808合约收盘价报51680元/吨，跌190元/吨，跌幅达0.37%；LME3月铜收盘报6704美元/吨，跌97美元/吨，跌幅达1.43%；沪伦三月比值小幅扩大至7.69，整体表现内强外弱。

    宏观方面，晚间美国公布数据5月新屋销售环比 6.7%，较预期好；美国三大股指下跌，中概股集体下挫；日本央行6月货币政策会议称将继续实施强有力的宽松举措。隔夜贸易危机再度升级，有报道称，美国正在拟定计划，阻止拥有至少25%中国股权的公司收购采用行业变化技术的美国公司。美国发起的贸易战可能会抑制全球经济增长。

    供给方面：智利Codelco旗下第二大铜矿山Chuquicamata的工人拟举行罢工，该铜矿2017年产量为33.1万吨，2017年全球铜矿产量为1970万吨。下半年是矿山劳资谈判密集期，在铜价创下近年新高的背景下，预计矿山方面的扰动将提升。LME铜库存下降450吨报30.5万多吨，上期所沪铜仓单日报下降3422吨；废铜市场受环保影响供应依旧偏紧。需求方面：今日上海地区电解铜现货对当月合约贴水180元/吨-贴水110元/吨，市场对价格走高存疑，持货商换现意愿急切，以去库存为主。LME3月铜升水3美元/吨。下游铜杆及电缆线企业逐渐进入季节性淡季，需求端保持平稳暂无亮点。

    后期继续关注铜矿罢工事件进展，以及央行是否有进一步释放流动性的举措。从供需角度来看，由于远期铜矿紧缺预期仍在，铜价下行空间受到支撑，但精铜显性库存仍处于高位，短期供需矛盾并不突出，建议单边操作留意前期底部平台做多机会。

    铝：

    25日，沪铝1808合约在早盘高开后随后一路震荡下行，直至收盘报14140元/吨，跌70元/吨，跌幅达0.49%，沪铝指数日增持仓6254手，成交量小幅上升。LME3月铝收盘报2149.5美元/吨，跌27美元/吨，跌幅达1.24%，沪伦三月比值小幅扩大至6.59。

    库存方面，铝锭社会库存下降1.5吨至186.9万吨，LME铝总库存下降4625吨报112.3万吨，上期所沪铝仓单日报下降2524吨，铝棒库存下降4000吨至7万吨。升贴水方面，今日上海地区铝锭现货对当月合约贴水50元/吨-贴水40元/吨，持货商出货积极，市场观望情绪浓厚，下游维持刚需采购，整体成交较差，电解铝沪粤价差为100元/吨。

    成本端方面，铝土矿受矿山整顿以及环保"回头看"因素影响价格维持高位；氧化铝受复产及贸易商抛售影响，价格下跌至2800元/吨左右，烧碱、预焙阳极价格等辅料亦因供应过剩而持续回落，煤炭、冰晶石价格维持高位，目前吨铝成本推算在13800元/吨附近。铝价下跌以及供需走弱使铝产业链利润受到挤压。

    目前铝锭库存持续去化，而价格持续下跌又令行业利润受到挤压，预料新增产能投放将有所延缓。后期自备电政策出台将推升成本端，因而目前价格宁愿逢低试多也不建议继续追空。