五矿经易期货：金属视点0620

    铜：LME 库存增加 275 吨达 294550 吨，注销仓单减少 2125 吨至 45775 吨。现货方面，上个交易日伦

    铜 Csah 再次转为贴水至 8 美元/吨，国内上海地区现货价格贴水扩大至 140 元/吨，换月后现货贴水扩大，

    但期价大跌导致下游逢低入市补货增多，成交继续改善。环保部公布第十四批限制类固废进口批文，审批

    进口量 2935 吨。综合来看，对全球贸易局势恶化的担忧继续打压大宗商品价格，铜价继续承压下行，美

    元偏强运行和中国社融数据下滑导致做多情绪不足。产业层面，国内精铜供应受环保“回头看”和炼厂检

    修影响，增速可能低于此前预期，有利于库存去化，海外消费形势将成为铜价走势的关键。操作上，短期

    宏观氛围偏空，建议暂时观望，中期而言，在原料市场偏紧的判断下，我们对铜价仍偏乐观，建议等待低

    位做多的机会。

    铝：宏观层面左右大宗商品走势，端午节前中美贸易战正式爆发，有色金属价格大幅下跌。产业方面，Lme

    铝价回落至 2200 美元/吨，但 LME8、9 月合约从高升水转为贴水，反映市场预期俄铝事件将缓解。

    Cash/3m 升水 0.75 美元/吨，沪伦比值在 6.4 左右，SMM 库存持续大幅回落，目前五地社会库存下降至

    180 万吨以下，国内氧化铝价格回落至 2800 元/吨以下，目前仍处于成本坍缩阶段，再叠加贸易战对于

    市场避险情绪的刺激，预计铝价目前仍处于寻底阶段，但跌落至 14100 元/吨，安全边际在逐渐凸显。

    铅锌：LME 锌库存增加 1150 吨，至 246525 吨；LME 铅库存减少 25 吨，至 131575 吨。

    贸易战担忧情绪继续施压有色，伦锌下挫至 3000 美元关键点位，考虑 6 月国内外两个市场精炼锌隐性库

    存相继显性化，全球精炼锌库存止跌回升，基本面支撑力度减弱，锌价破位下行的可能增大，但低 TC 回

    升速度偏缓慢，炼厂利润可被打压空间并未明显扩大，锌价持续下挫的空间相对有限，不宜过分看空，建

    议短空为主。国内铅库存连续 9 周下降，沪铅表现相对坚挺，短期看环保对供应端限制难放宽，节后下游

    补库有望好转，建议剩余多单持有，止损 19800 元。