五矿经易期货：金属视点0608

    铜：LME 库存增加 3450 吨达 310200 吨，注销仓单减少 3175 吨至 72925 吨。现货方面，上个交易日

    LME 铜 Csah 贴水缩小至 1.5 美元/吨，国内上海地区现货价格贴水 40 元/吨，铜价大涨加剧了下游畏高

    情绪，抑制市场消费，市场成交多为贸易商在交割前利用基差的买现抛期。供应方面，5 月 SMM 中国精

    炼铜产量环比增 1.3%，同比增 19.6%，1-5 月累计产量增长 13.4%，部分冶炼厂产量环比提升导致了整

    体产量增加。综合来看，前期铜价下跌对供应端的利空因素反应较为充分，造成当下市场信息偏利多，包

    括国内环保“回头看”对废铜加工利用的抑制、世界第一大矿 Escondida 的薪资谈判以及刚果矿业新规

    对铜矿生产的潜在影响。此外，随着欧洲逐步退出 QE 的预期，美元走势偏弱同样支持铜价攀升，昨日伦

    铜刷新 2017 年以来的价格新高至 7348 美元/吨，随后回落至 7300 美元/吨下方。展望后市，海外现货

    市场趋紧，国内精铜供应受环保“回头看”和炼厂检修影响，增速可能低于此前预期，在远期原料供应偏

    紧的判断下，预计铜价仍将偏强运行。

    铝：产业方面，铝价冲高回落至 2300 美元/吨以下，Cash/3m 贴水扩大至 9.5 美元/吨，LME 库存下降

    61755 吨，沪伦比值在 6.5 附近震荡，国内铝材出口依然维持良好利润。 国内方面，SMM 报社会库存

    较上周四下降 5.5 万吨，去库存速度依然良好，难以支撑铝价深跌， 氧化铝价格维持在 2998 元/吨，预

    计氧化铝价格仍有进一步走弱的空间，夜盘金属冲高回落，前期多单获利离场或许将给市场价格带来压力，

    但由于铝价前期涨幅偏低，预计跌幅有限，仍处于震荡偏强走势。

    铅锌： LME 锌库存减少 300 吨，至 250975 吨，Cash/3m 升水 22.0 美元/吨；LME 铅库存减少 375 吨，

    至 132850 吨，Cash/3m 贴水 12.75 美元/吨。沪锌延续震荡走势，月间价差高位有所回调，基本面上，

    5 月国内精炼锌产量环比继续回落，但市场对 6 月供应量的预期出现分歧，考虑到目前炼厂利润较去年 4、

    5 月份低点有所好转，结合市场反馈信息，我们倾向认为 6 月国内精炼锌产量环比继续下滑的可能性不大，

    供应端可能逐步转为恢复性增长，同时消费端表现未超预期，锌价进一步上行的空间将被压缩，高点关注

    25000 整数点位，价差结构则有进一步修正的空间。操作上建议沪锌观望，沪铅剩余多单持有。