上海中期：金属早盘研发视点0601

品种

策略

分析要点

宏观

关注美国5月非农就业数据及欧元区及主演国家5月制造业PMI数据

隔夜美元指数下跌，大宗商品涨跌不一，欧美股市下跌。国际方面，美国商务部长罗斯表示，与欧盟的谈判、与加墨两国的Nafta重谈都取得了进展，但不足以继续豁免相关国家的关税，钢铝附加关税将自6月1日起生效，美国希望继续与加拿大、墨西哥和欧盟就贸易进行谈判，未来仍有可能做出调整，不过三方均表示要对其征收报复性关税。另外意大利反建制政党组阁成功，使得风险情绪降温。数据方面，欧元区5月调和CPI同比1.9%，大幅高于预期和前值，至逾一年最高，能源价格大幅上涨，成为推动通胀的关键因素。美国4月核心PCE物价指数同比1.80%，符合预期，其中个人消费支出环比超出预期。国内方面，国务院关税税则委员会表示自2018年7月1日起，降低部分进口日用消费品的最惠国税率，涉及1449个税目。另外，5月经济扩张意外加速，官方制造业PMI升至51.9%，为去年10月以来的高位，主要是供需双方共同扩张。今日重点关注美国5月非农就业数据及欧元区及主演国家5月制造业PMI数据。

股指

建立暂时观望

隔夜欧美股市下跌，国内昨日早盘三组期指小幅高开，随后盘中震荡上行，IC加权指数表现偏弱，午后指数延续早盘震荡上行态势，临近收盘涨幅均逾1%。现货指数中主要指数均涨幅逾1%，行业板块除贵金属行业小幅下跌外，其余行业均收涨。近期指数波动较大主要是由于中美贸易摩擦再度显现，不过在此之后，美方贸易团队将与中方团队就具体落实中美双方联合声明共识展开磋商，使得市场情绪有所缓解，今日A股正式纳入MSCI新兴市场指数，这是自2013年6月MSCI启动A股纳入MSCI新兴市场指数全球征询后的首次正式纳入，对市场情绪有短期的提振，不过国内经济面临一定的需求压力，而且央行将在5月至10月开展金融统计检查，重点覆盖资债、普惠贷款、理财与资金信托，对市场流动性产生干扰，从技术面来看，上证指数连跌6个交易日，期指IF加权指数系统均线转为空头格局，建立暂时观望。

贵金属

隔夜COMEX期金上涨2美元收于1302.7，外盘金银比价降至79.29（前值79.01）。宏观环境对贵金属的利空减弱，美国4月个人消费支出环比增长0.6%，创5个月最大增速，PEC物价指数同比增长2%，符合预期。但欧洲方面也表现超预期，欧元区5月CPI初值同比增长1.9%，高于预期的1.6%，近期需要关注美欧经济增速切换；货币政策方面，加拿大央行利率会议按兵不动，但删除了需要“货币宽松”的措辞，7月将大概率加息，而美联储官员近期市场沟通偏鸽派，令美元承压。市场风险情绪升温，中美贸易问题反复。美国宣布对加拿大、墨西哥和欧盟征收25%的钢铁关税，征收10%的铝关税。但欧元区政治风险降温，意大利五星运动党和北方联盟党二次组阁成功。资金方面，SPDR黄金ETF持仓量847.03吨，前值851.45吨。SLV白银ETF持仓量10016.54吨，维持不变。操作上，关注今日美国非农就业，我们认为美联储6月利率会议前美元仍偏强势，建议观望为宜。

铜(CU)

观望为主

夜盘沪铜1807合约冲高回落，收于51360（-0.04%），品种持仓量略减，沪伦比7.57（7.47）。现货贴水收窄，上海电解铜现货对当月合约报贴40-升10元/吨（前值贴70-平水元/吨），平水铜成交价51030-51150元/吨（前值51000-51140元/吨）。宏观方面仍有韧劲，中国5月官方制造业PMI 51.9，好于预期，前值 51.4。供给端扰动，国内废铜供给收缩，据海关总署数据显示，4月我国废铜进口量为18万吨，同比减少36.7%，环比减少19.27%。4月单月进口量处于近二十年低位，5月由于美国进口废铜检测趋严，预计进口量仍难以回升。另外，印度南部泰米尔纳德邦的当局下令永久关闭由Vedanta  Resources控制的该国最大的铜冶炼厂，虽然最终结果仍存在转机，但刺激了电解铜价格的上行。库存方面，5/31上期所铜注册仓单减少2563吨至140456吨，周度库存减少119吨至268385吨，LME库存大涨28150吨至311525吨，注册仓单大增35475吨，整体处于历史偏高的水平。操作上，美元走弱且中国宏观环境好于预期，但供需没有特别大的矛盾，且LME库存大增，我们建议观望为主。

螺纹(RB)

空单谨慎持有

昨日现货市场建筑钢材价格小幅上涨，开盘市场成交整体一般，盘中线盘价格上涨20元/吨，高位成交略显不畅。午后市场仍有放量，但体量较小，价格继续上涨10-40元/吨，累计涨幅20-80元/吨。其中二类资源售至3830-3930元/吨，三类资源售至3790-3830元/吨。目前整体库存资源偏低，后期钢厂到货资源相对有限，短期内库存低位难有改善。另外商家成本较高，期螺盘面震荡偏强，在此情况下，商家相对惜售，但由于需求表现一般，稳中小幅拉涨符合商家整体谨慎心态，预计短期市场价格表现依然偏强运行。昨日螺纹钢主力1810合约维持反弹态势，期价表现依然偏强运行，空单谨慎持有，若今日有效突破前高3730后可考虑止损。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格盘整偏强，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4240-4280元/吨。昨日期货市场震荡上行，市场心态比较乐观，报价稳中偏强。不过下游用户观望情绪较浓，采购积极性不高，市场成交不理想。目前市场库存相对偏少，短期内资源到货也有限，出货压力不大，现货价格坚挺运行。昨日热卷主力1810合约维持强势表现，期价靠近3900一线关口附近压力，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

多单持有

隔夜沪铝1807合约期价弱势震荡，持仓量下降；外盘方面，LME3个月期铝震荡上行，收涨1%。现货方面，上海无锡成交价格下移为14520~14550元/吨，对当月贴水40~20元/吨，杭州成交集中14610~14620元/吨。电解铝社会库存去化速度进一步加快，库存高点至今，已经累计去库 20.9 万吨，去库幅度超过 9%。供给端放量不及预期为本轮去库存提供了重要支撑，而消费端的持续回暖，且节奏有望快于供给释放速度，去库提速有望延续，将对铝价形成较强的支撑，预计沪铝将维持偏强震荡格局。操作上，多单持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌1807合约期价低开低走，持仓量下降；外盘方面，LME3个月期锌高位回落，收跌1%。现货方面，上海0#锌主流成交于24490-24560元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报价平水-升水30元/吨；0#双燕对6月报价升水10-40元/吨。1#主流成交于24420-24490元/吨。基本面方面，近期环保因素继续发酵，而国内消费趋于平淡。尽管进口盈利窗口并不稳定，但进口窗口趋于打开，贸易商报关的动力较强，现货升水承压。境外隐形库存显性化仍是潜在风险，而进口锌持续流入部分抵消国内冶炼集中检修造成供应缩减的利好，消费去库存力度在趋缓，预计锌价仍旧偏震荡为主。操作上，暂时观望。

镍(NI)

观望为宜

夜盘沪镍1807合约偏强运行，收于115960（ 0.99%），品种持仓量增加，沪伦比7.51（7.41）。现货升水收窄，俄镍较无锡1806合约升水350元/吨左右（前值500），金川镍升水450元/吨左右（前值550）。今日金川公司电解镍（大板）上海报价上调1600元/吨至113600元/吨。宏观方面仍有韧劲，中国5月官方制造业PMI 51.9，好于预期，前值 51.4。供应方面偏紧，电解镍进口窗口仍关闭，不过进口亏损幅度大幅收窄，国内库存仍处于下降态势。镍铁供应受限，据SMM调研了解，因上合会议召开，山东地区高镍生铁工厂5月25日收到减产要求，执行时间15天，若严格执行则预计影响正常产量的1/3左右。折合金属量近2000镍吨，占全国单月高镍生铁产量的5%左右。需求端，300系不锈钢库存仍在下降，但贸易问题引发的不确定性对需求预期有所压制。面对国内镍板库存不断下降的现状，无锡不锈钢电子交易中心发布关于就增加镍豆为交收品征询意见的通知，但据SMM了解，上期所暂无计划。若镍豆被注册为交割品牌，将缓解目前市场预期上期所镍板可交割数量不足的氛围。交易所库存方面，截止5/31,上期所镍注册仓单减少161吨至26940吨，周库存下降714手至32286吨，LME库存下降1494吨至290604吨，整体处于历史低位。操作上，国内交易所库存已经下降到3万吨以下，不过进口亏损持续收窄，我们建议观望为宜。