有色金属行业事件点评报告：缅甸进口矿骤减 锡价大幅攀升

    行业事件： 据中国海关数据统计，缅甸锡矿近4个月进口量骤然下降，1月份进口实物量4.48万吨（折合金属量约1.12万吨），2月份进口实物量1.96万吨（折合金属量约0.5万吨），3月份进口实物量0.8万吨（折合金属量约0.2万吨），预计4月份进口实物量不到1万吨（折合金属量0.3万吨）。5月份进口量维持4月份水平。估计今年前5个月累计进口实物量9.17万吨（折合金属量约2.31万吨），同比2017年的实物量11.66万吨（折合金属量约2.92万吨）减少21.31%。 投资要点： 缅甸锡精矿出口骤减，推升锡价同时刺激印尼锡精矿出口量增加：中国生产精锡原料缅甸进口矿占比总精锡产量30%。 2018年前5个月，缅甸锡矿进口数量的减少影响了市场情绪，市场预期心理推升了精锡价格。国内环保核查力度有增无减以及环保税的征收短期内对云南江西的一部分锡企业的产量也有一定影响，进而使得总供给收缩。印尼法律规定精锡出口必须经过印尼商品与衍生品交易所（ICDX）交易，预计今年5月份ICDX的锡交易量为13,000吨左右。今年4月份ICDX的锡交易量为4,055吨。ICDX交易量有所增加，印尼精锡出口量的增加一定程度上对冲了缅甸锡矿供给的减少。 精锡消费需求平稳：中国锡消费占比最大的是锡焊料行业，占整体消费的比例为65%，其精锡需求的增长速度较为平稳，预计维持1%左右的增速；镀锡钢板占锡消费的比例为12-13%，但是该行业处于产能过剩状态，精锡消费的增速也非常有限；锡化工和铅酸蓄电池精锡消费增速相对较高，但是由于在锡整体消费中的占比不高，对精锡消费拉动作用有限；在新科技新领域，锡的应用还处于研发和实验阶段，短期内难以形成实质性的消费增量。总体而言，锡消费增加不明显，整体呈现平稳趋势。 锡价中长期将以温和震荡上涨为主：短期来看，近2个交易日锡价大幅上涨，日均涨幅达3.3%，短期情绪的释放带来的快速拉升是对锡矿进口数据骤减这一利好消息的兑现。考虑到国内当前精锡消费需求平稳，缅甸精矿库存和国内精锡库存相对合理，精锡价格短期或面临一定程度的回落压力。中长期而言，在缅甸矿品位下降，雨季对缅甸矿山开采的影响，以及缅甸军政府一定程度的惜售等多重因素影响下，锡矿供应端的收缩趋势较为确定，但是与此同时，考虑到缅甸的精矿库存和国内的精锡库存处于正常水平，以及印尼锡精矿的出口对锡精矿供应端的对冲，未来几个月锡价或将修复涨幅为温和震荡上涨为主。总体而言，锡价长期3-5年来看因锡资源消耗大于新增产量将呈现震荡上涨趋势，年均涨幅在10%左右为合理区间。