上海中期：金属早盘研发视点0530

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策略

分析要点

宏观

关注加拿大央行利率决议、美国5月ADP就业人数和凌晨公布的美联储褐皮书

隔夜美元指数上涨，大宗商品中农产品下跌，工业品高位回落，欧美股市大幅下跌逾1%。经历了组阁失败、可能重新举行大选、政府债务高企和民粹主义政府来袭，欧元区第三大经济体意大利引爆市场风险，加之近期美元反弹，引起了全球市场的恐慌，致使风险资产和非美元货币普跌，避险资产受到追捧。与此同时，中美贸易摩擦再度发酵，白宫称将对中国价值500亿美元高科技产品征收25%关税，6月15日前公布清单，并采取具体投资限制，拟6月30日前公布，且有媒体报道美国计划对部分中国留学生实施签证限制，主要对专业在高科技、航空和机器人等领域。中方对此回应出乎意外，但也在意料之中，表示美方声明有悖此前共识。今日重点关注加拿大央行利率决议、美国5月ADP就业人数和凌晨公布的美联储褐皮书。

股指

建议暂时观望

隔夜欧美股市因市场避险情绪而大幅下跌，国内昨日早盘三组期指低开后走势不一，IH加权指数表现偏弱，临近午盘指数小幅跳水，午后延续早盘弱势走势，临近收盘再度跳水，IF和IC加权指数跌幅逾1%。现货指数全线下跌，创业板跌幅逾1%，行业板块仅钢铁、电信、煤炭和家电行业收涨，其余行业均下跌。前期MSCI对中国A股指数调整给市场带来了一定的提振之后，中美贸易虽在前期多方领域达成共识，并停止互相加征关税，对整体市场的风险偏好带来较大的提振，但随后美国总统特朗普称对前期中美谈判并不满意，并且将对中国价值500亿美元高科技产品征收25%关税，加之意大利政局动荡，导致市场风险情绪再度升温，而国内不仅经济面临一定的需求压力，而且央行将在5月至10月开展金融统计检查，重点覆盖资债、普惠贷款、理财与资金信托，对市场流动性产生干扰，从技术面来看，上证综指连跌5个交易日，IF加权指数均跌破20日均线，建立暂时观望。

贵金属

观望为宜

隔夜COMEX期金上涨0.8美元收于1298.3，原油下跌银价偏弱，外盘金银比价79.61（前值79.05）。宏观环境对贵金属的利空减弱，近期美国经济超预期程度下滑，而欧洲经常性贸易帐和通胀在汇率贬值后有回暖迹象，近期需要关注美欧经济增速切换；隔夜美国国债收益率大幅回调，2年期国债由2.48%回落至2.32%，10年期国债由2.93%回落至2.78%，使贵金属在美元突破95之际仍获得支撑。我们认为美债回调的主因一方面是意大利或重新大选所引发的避险需求，另一方面是美联储官员近期“鸽派”的市场沟通。此外，市场风险情绪升温，白宫表示将对中国价值500亿美元高科技产品征收25%关税，并将于6月15日前公布清单。意大利总统否决“欧元怀疑论”经济学家Paolo  Savona出任财长，导致意大利民粹主义政府放弃组阁努力，可能最早于今年8月再次举行大选。西班牙首相拉霍伊由于Grutel腐败案将面临不信任投票。资金方面，SPDR黄金ETF持仓量851.45吨，前值848.50吨。SLV白银ETF持仓量9952.13吨，维持不变。操作上，由于欧洲政治风险升温暂时支撑美元，但影响贵金属的逻辑将逐渐从美元转移到美债收益率，本周关注欧美通胀数据，我们建议暂时观望。

铜(CU)

空单离场

隔夜沪铜1807合约受到美元压制，报收51320（-0.75%），品种持仓量增加6580手。现货贴水收窄，上海电解铜现货对当月合约报贴80-贴20元/吨（前值贴90-贴20元/吨）。宏观方面仍有韧劲，中国4月规模以上工业企业利润同比 21.9%，增幅创六个月最大，前值 3.10%，但很有可能是年内高点。供给端扰动，国内废铜供给收缩，据海关总署数据显示，4月我国废铜进口量为18万吨，同比减少36.7%，环比减少19.27%。4月单月进口量处于近二十年低位，5月由于美国进口废铜检测趋严，预计进口量仍难以回升。另外，印度南部泰米尔纳德邦的当局下令永久关闭由Vedanta  Resources控制的该国最大的铜冶炼厂，虽然最终结果仍存在转机，但刺激了电解铜价格的上行。库存方面，5/29上期所铜注册仓单减少1010吨至144633吨，周度库存减少119吨至268385吨，LME库存上升1300吨至294750吨，但注册仓单大减7575吨，整体处于历史偏高的水平。操作上，供需没有特别大的矛盾，因供给端扰动反弹而布局的空单可以离场观望。

螺纹(RB)

空单谨慎持有

昨日现货市场建筑钢材价格小幅趋强，市场整体成交尚可，报价持稳，市场观望情绪浓厚。开盘后期螺走高，现货市场低位放量，商家试探性上涨10-20元/吨，涨后市场询盘仍较多，但实际成交偏少，其中华东大厂厂提多成交至3830-3870元/吨之间，小厂螺纹多成交至3700-3720元/吨之间。目前来看，库存压力不大，不过受需求表现不足影响，商家操作较为谨慎，心态上仍以出货为主。昨日螺纹钢主力1810合约震荡走高，期价上方承压20日均线附近压力，关注持续反弹动力，空单谨慎持有。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格维持平稳，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4190-4240元/吨。昨日期货市场强势反弹，市场观望情绪依旧较浓，报价维稳为主。目前市场需求相对一般，成交没有明显释放，价格拉涨动力不足。不过近期市场库存仍在下降，新资源到货相对有限，商家出货压力不大，低价销售意愿不强。综合来看，预计上海热轧市场价格震荡偏强。昨日热卷主力1810合约延续反弹态势，期价向上靠近前期高点3870附近，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

多单持有

隔夜沪铝1807合约期价弱势震荡，持仓量下降；外盘方面，LME3个月期铝收高0.5%。现货方面，上海成交集中14640~14650元/吨，对当月贴水60~50元/吨，无锡成交集中14640~14650元/吨，杭州成交集中14660~14680元/吨。电解铝社会库存去化速度进一步加快，库存高点至今，已经累计去库 20.9 万吨，去库幅度超过 9%。供给端放量不及预期为本轮去库存提供了重要支撑，而消费端的持续回暖，且节奏有望快于供给释放速度，去库提速有望延续，将对铝价形成较强的支撑，预计沪铝将维持偏强震荡格局。操作上，多单持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌1807合约期价高开高走，站上40日均线，持仓量下降；外盘方面，LME3个月期锌收高1.3%。现货方面，上海0#锌主流成交于24170-24340元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报价升水60-90元/吨；0#双燕对6月报价升水80-100元/吨。1#主流成交于24060-24240元/吨。基本面方面，近期环保因素继续发酵，而国内消费趋于平淡。尽管进口盈利窗口并不稳定，但进口窗口趋于打开，贸易商报关的动力较强，现货升水承压。境外隐形库存显性化仍是潜在风险，而进口锌持续流入部分抵消国内冶炼集中检修造成供应缩减的利好，消费去库存力度在趋缓，预计锌价仍旧偏震荡为主。操作上，暂时观望。

镍(NI)

观望为宜

隔夜沪镍1807合约震荡上行，收于111980（-0.8%），品种持仓量减少28970手。现货升水收窄，俄镍较无锡1806合约升水500元/吨左右（前值550），金川镍升水550元/吨左右（前值650）。今日金川公司电解镍（大板）上海报价上调2400元/吨至112200元/吨。供应方面偏紧，电解镍进口窗口仍关闭，国内库存不断下降。镍铁供应受限，据SMM调研了解，因上合会议召开，山东地区高镍生铁工厂5月25日收到减产要求，执行时间15天，若严格执行则预计影响正常产量的1/3左右。折合金属量近2000镍吨，占全国单月高镍生铁产量的5%左右。需求端预期转弱，虽然300系不锈钢库存仍在下降，但钢厂后期供应增加，且汽车关税下调拖累原材料价格，预计钢材价格将继续调整。交易所库存方面，截止5/29,上期所镍注册仓单减少89吨至27161吨，周库存下降714手至32286吨，LME库存下降1512吨至294804吨，整体处于历史低位。操作上，国内交易所库存已经下降到3万吨以下，有传闻称上期所讨论增加镍豆作为交割标的可能性，我们建议观望为宜。