华泰期货：锌供给仍未有明显改善，铝去库存速度加快

    锌：

    现货方面，LME锌现货贴水3.00 美元/吨，前一交易日贴水3.25美元/吨。上海0#锌主流成交于24050-24090元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报价升水140-150元/吨，另有百灵对6月报升水90-100元/吨；下游畏高观望，少有采购，整体成交偏淡。

    5月21日LME锌库存下滑 0.04 万吨至23.11 万吨，注销仓单下滑至6.62 %。根据我的有色，5月21日锌锭库存 15.67 万吨，较上周五减少0.25 万吨。镀锌库存 93.55 万吨，较上周下滑1.14 万吨。

    观点：国内锌锭社会库存小幅下滑，现货维持坚挺。锌锭进口套利窗口接近打开，部分保税货源流入国内，但根据机构调研，目前保税区库存清关数量仍较为有限。锌下游消费旺季后置释放，订单持续向好，加之4月天气给力，环保影响趋无，企业加足马力满产，弥补3月滞留订单，拉动镀锌开工率大增，短期预计锌价维持偏强震荡。建议持续观察5月保税区库存流入量以及国内社会库存及升贴水变动。国外方面，现货贴水维持，伦敦库存下滑速度减缓。下半年为国外锌矿投产高峰期，锌矿供给将逐渐释放，中线思路依然偏空。

    策略：建议暂时观望。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水 2.75 美元/吨，前一交易日为升水10美元/吨。SMM上海现货成交14630-14650元/吨，当月贴水90-80元/吨。下游接货按需为主，而持货商出货意愿提高，造成出货压力较大。巩义市场今日贴水继续扩大，实际成交对华东贴水90元/吨附近，较周初贴水扩大近50元/吨，部分冶炼厂集中出货，造成贴水扩张的主要原因。

    5月21日LME铝锭库存增加 0.93 万吨至123.46 万吨，5月17日，根据我的有色，国内铝锭社会库存合计207.4万吨，环比周一减少3.7万吨。

    观点：铝锭社会库存大幅下滑，根据了解，主因是国内局部地区发货量减少，铝厂周边铝液转化多了，因此相对而言铸锭量出现下滑。据了解，市场对国内外基本面预期分化也有所加剧。国外方面，俄铝以及海德鲁供给恢复预期增强。而国内方面，自备电厂整治落实的力度偏大，成本支撑仍在强化。其次部分项目受制于机组未配套完善、成本过高、地方政策尚未落实、企业资金流紧张等因素投产进度放缓，因此预计二季度新增产能将远不及预期，预计近期国内铝价将维持坚挺，但伦铝转弱的基本面预期或拖累沪铝涨幅。

    策略：多单继续持有。并关注库存变动及国内新投产进程。

    风险点：6月份消费明显转弱，库存居高不下。